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標題: 傑出的操盤者 [打印本頁]

作者: 山林雅境 時間: 2008-4-17 23:10 標題: 傑出的操盤者

沽空美國次貸無名小卒鮑爾森年賺37億美元打敗索羅斯
鉅亨網查淑妝‧台北綜合報導
2008 / 04 / 17 星期四 12:15

  美國次貸問題令全球金融持續動盪，有對沖基金捱不住倒閉收場，但也有對沖基金賺得盆滿缽滿。《Institutional Investor's Alpha》(IAA) 雜誌公布去年50大最賺錢的對沖基金經理，居首的是紐約 Paulson & Co.創始鮑爾森(John Paulson)勁賺37億美元，創下華爾街歷史，著名國際大炒家索羅斯 (George Soros) 屈居第二，但仍大賺29億美元。

《香港文匯報》報導， IAA指出，去年50大最賺錢的對沖基金經理共賺得 290億美元，平均數達8.92億美元較前一年升 68%，入榜門檻最少亦要 3.6億美元，是 2002年時的18倍，但沒有任何一名傳統華爾街大行總裁入榜。

52歲的 Paulson負責管理的「保爾森公司」，資產由2006年底的60億美元。他當年眼光獨到，2005年美林及花旗等投資銀行靠售賣次貸賺得巨額獲利時，他便不看好美國樓市及次貸，2006年成立兩隻基金沽空次貸和有關的複雜衍生產品，其中一隻去年升了 5倍多。

倫敦對沖基金顧問公司 IGS的戈登表示， Paulson 捕捉了市場先機，旗下基金勁賺，所以他的報酬亦很高，買了他基金的人亦非常幸運，獲利不少。

Paulson 出生於紐約皇后區，在哈佛商學院得到碩士學位，早年於Bear Stearns任職，1994年成立自己的對沖基金，但仍然未為人熟悉，但當次貸風暴2007年陸續爆發時，各大投資大行都錄得巨額虧損， Paulson卻一鳴驚人。

次貸引發的信貸問題愈演愈烈，最終連 Paulson以往任職的Bear Stearns亦被拖垮。2008年1月，Paulson 的公司據報聘請了前聯儲局主席格林斯潘 (Alan Greenspan) 當顧問。

除了 Paulson外，投資大鱷George Soros眼見次貸風暴在去年夏天蔓延，退休後亦技癢要重操故業，其 170億美元的「量子基金」去年升了 32%，他的個人年薪排名由前年的第 5升至去年的第 2，達 226億港元，去年排名第一的前國防部解密專家西蒙斯則屈居第 3。

戈登表示，目前看來2007年好像是見頂之年，但不要以今年第 1季的表現來推算 1年的結果，很多基金都能在今年波動的市況下圖利。

作者: 山林雅境 時間: 2008-4-20 19:50 標題: 率大陸富豪訪台買樓劉長樂媒體、房地產投資手腕了得

率大陸富豪訪台買樓劉長樂媒體、房地產投資手腕了得
NOWnews.com提供
2008 / 04 / 20 星期日 13:11 寄給朋友友善列印
總統選後，兩岸房市交流也越來越熱絡，21日即將抵台考察房地產的大陸富豪團就是由鳳凰衛視總裁劉長樂領軍，其實劉長樂不只經營媒體事業，同時也擁有中城樂天房地產開發公司，光是個人身價就高達90億台幣，這回帶著好朋友們來台鎖定豪宅、休閒和物流等投資標的，就是看好台灣房市的增值潛力。

理著一頭清爽的短髮，身形顯得福態，他就是率領大陸富豪團來台考察房地產的團長劉長樂，同時也是鳳凰衛視總裁，三年前李敖赴大陸演說，就是由他全程陪同。

鳳凰衛視總裁劉長樂(94.9.27)：「我們中國大陸上的，無論是從官方到民眾，都已經相當的開放和開明。」

劉長樂會率團來台考察，除了大陸的投資態度逐漸開明，也是看好台灣房市潛力，其實這位考察團團長擁有的背景可不簡單。

1951年在上海出生，畢業於北京廣播學院，同年進入中央人民廣播電台，曾經做過記者和編輯的工作。

1988年搬到國外做生意，靠著石油貿易賺進人生的第一桶金，之後對房地產事業相當感興趣，中外合資創立了中城樂天公司，最有名的就是紫金賓館開發案，更在1996年創立了鳳凰衛視，目前個人身價高達90億台幣。

同時擁有媒體和房地產事業，劉長樂投資手腕了得，在受邀訪台的大陸房產富豪中，劉長樂和世紀朝陽董事長曾偉以及夫人楊蓉蓉似乎早有深厚交情，看來對於台灣房地產這種增值力驚人的好東西，劉長樂也要和好朋友一起分享。

作者: 山林雅境 時間: 2008-6-7 20:47 標題: 聽分析師買金融股年損17%

聽分析師買金融股年損17%
更新日期:2008/06/07 04:09
彭博數據追蹤顯示

〔編譯盧永山綜合6日外電報導〕根據彭博數據，聽從分析師建議買賣金融股的投資人，至6月3日為止的過去一年，平均賠了17%，為史坦普500指數跌幅8.5%的兩倍。

過去一年若聽從美林分析師莫斯考斯基的建議買賣金融股，投資人可能賠17%；若聽從德意志銀行分析師馬約的建議買進雷曼兄弟，投資人更賠了59%；美林從去年1月創歷史新高以來，已回跌56%，但花旗分析師巴提亞仍將該股的投資評等列為「買進」。

彭博追蹤的38位證券股分析師中，有31位讓投資人賠錢。加州國家城市銀行投資長魏斯表示：「很多人認為華爾街的分析比較準，但過去一年投資人賠錢，是全球普遍現象，不能因此責備他們。」

由於次貸危機爆發，全球大型金融機構打銷3,860億美元損失，Amex證券股指數的11檔成分股，過去一年下跌38%。馬約5月5日發布報告指出，雷曼兄弟在進行更多資產減記之際，獲利的變動可能很大，但長期展望佳，很具吸引力；莫斯考斯基在6月4日的報告中，調降美林的獲利預估，認為該公司將會出現連續第二季虧損，而非他先前預估的獲利；巴提亞在4月18日的報告中預估美林今年將出現虧損，認為該公司面臨嚴峻的挑戰。

由於摩根士丹利、雷曼兄弟和美林的損失達530億美元，將證券業列為「買進」的分析師比例，由去年6月的56%降為41%；列為「賣出」比例倍增至10%；列為「持股續抱」的比例由38%升至48%。

作者: 山林雅境 時間: 2008-6-9 23:41 標題: 〈遠見〉與羅傑斯和巴菲特共賺糧財

〈遠見〉與羅傑斯和巴菲特共賺糧財
遠見雜誌提供
2008 / 06 / 09 星期一 17:20

農產品至少還有十多年的多頭行情，2020年前都是擁抱農金的最佳時機，」現年66歲，國際投資大師羅傑斯（ Jim Rogers）不只一次大膽預言。1990年代末期，羅傑斯就看出農產品及能源、金屬的價格過於低估，如果計入通貨膨脹，更是跌到美國經濟大蕭條以來從沒見過的低點。
於是，從那時起，他陸續投資農產品相關標的，更在19 98年自創羅傑斯國際商品指數（RCCI，Rogers Interna tional Commodities Index），十年後的今天，上漲幅度已超過400％。

無獨有偶，全球首富華倫．巴菲特（Warren Buffett）對於農產品，也和羅傑斯英雄所見略同。

去年底，華倫．巴菲特旗下波克夏公司看好全球食品需求激增，砸下41億美元，取得全球第二大食品公司卡夫食品（Kraft Foods）8.1％股權。儘管今年第一季，卡夫股價呈現下跌，巴菲特不僅沒有退縮，而是繼續增加持股。

兩位投資大師動作頻頻，只因農金時代已然來臨，可從以下兩個指標看出：

指標一：大宗農產品價格不斷上漲。從去年年初至今，玉米價格上漲51％、小麥85％、黃豆98％、稻米81％。指標二：農產品相關公司股價牛氣沖天。如美國基因改造龍頭孟山都（Monsanto）股價已從去年初的51.68美元，漲到今年5月中125.11美元，漲幅達到142％。

美國農業機械大廠約翰迪爾（John Deere）股價也同樣從去年初的46.74美元，增至今年5月中83.53美元，漲幅 79％。

專門投資全球農業相關公司的Market Vectors Agribus iness ETF（美股掛牌代號MOO），從去年9月成立至今，漲幅48％。（見頁300表1）趨勢已很明顯，一般人該如何掌握投資契機呢？

1.指數型股票僅國外三檔，但獲利穩健

首先，「穩健型投資人可從農產品或農企業個股的ETF（ Exchange Traded Funds）著手，」中信證券海外投資部協理溫宗憲建議。

例如，推出MOO的凡艾克（Van Eck）資產管理公司，主要參考DAX全球農企業指數（DAX global Agribusiness Index），只要DAX包含在內的農企業個股，全部都有投資。

「投資ETF，你的成敗全由巿場指數決定，而不是靠基金經理人的天才，」本身就是ETF投資實踐者的羅傑斯，在《羅傑斯教你投資熱門商品》一書，直截了當點出。

目前，全球農業ETF只有三檔，包括投資農業企業如孟山都、約翰迪爾等的MOO。而專門投資農產品的則有兩檔，一檔是德意志銀行農業ETF，美股掛牌代號為DBA，投資玉米、大豆、小麥、砂糖等；另一檔是美國國際集團（ AIG）的農業ETF，倫敦掛牌代號為AIGA。

以上三檔目前表現都很不錯。MOO成立至今報酬率48％；而DBA從去年年初成立至今，也有34％；（見頁300表1）至於AIGA，從前年10月成立至今，則有61％。

不過，礙於這兩類ETF，國內尚未引進，如果想要投資，除了直接開立美國、英國券商帳戶，或在網路券商開戶之外，「也可前往國內券商，開立附委託買賣美股、英股帳戶即可，」寶來證券國際金融部執行長陳烜台提醒，美股最低交易單位只需一股即可，但英股則需100股。 2.上游生技個股股價漲幅最多上三位數

除了ETF，也可直接投資農企個股。

華南永昌投信全球神農水資源基金經理人余睿民分析，從上游種子、肥料供應，到中游基礎農業機器、設備、農田耕種，以及下游的農產品、食品、肉類加工，都是投資機會所在。

其中，「看好上游廠商，尤其農業生技公司，」德盛安聯全球農金趨勢基金經理人林孟洼分析。

孟山都是最著名的例子。從去年12月到今年2月為止，受除草劑和玉米種子等產品在美國熱銷的推動下，盈餘11 .3億美元，較之前同期成長一倍。

孟山都董事長兼總裁葛蘭特（Hugh Grant）日前對外表示，未來四年，孟山都業績能繼續增長，不受糧價影響。

瑞士的先正達（Syngenta）成績也很亮眼。去年營收92 .4億美元，較前年成長15％；股價也從去年初37.1美元成長至今年5月中61.81美元，漲幅66％。

在亞洲，新加坡豐益國際（Wilmar International）以棕櫚油貿易起家，是全球棕櫚油最大廠商，年營收約12 0億美元，股價也從去年初的1.77美元增到今年5月中的 3.7美元，漲幅112％。

肥料廠商馬賽克（Mosaic Co.）表現也不遑多讓。原本慘不忍睹，但2006年開始，碳酸鉀肥料價格?升190％，磷酸氫二銨的漲幅更高達400％，使馬賽克獲利水漲船高，去年12月到今年2月，盈利高達5.21億美元，較2005～ 2007三年獲利總和還高，創下紀錄。

3.中下游標的廠商農機、食品表現不俗

中游農業機械公司也有不錯標的。美商迪爾是世界最大的拖拉機和農業相關設備製造商，「技術具有領先地位，」寶來證券陳烜台分析。

迪爾的北美營收約占75％，近來海外營收逐年上升。最近五年，每年營收成長12％，去年營收214.9億美元，股價從去年年初至今也漲了79％。

至於下游農產品、食品也有表現不錯的公司。

以巴菲特投資的卡夫公司為例，因為旗下擁有OREO、RI TZ餅乾、麥斯威爾（Maxwell）咖啡等知名品牌食品，近三個月股價已從2月初的低點28.81元，漲至5月19日的3 2.81美元，漲幅14％。

4.農產品期貨近來玉米、稻米交易最嗆紅

除了ETF或農企個股外，「投資人也可以選擇農產品期貨，」日盛期貨顧問事業部研究員林政緯補充，可在國內期貨公司開戶，利用附委託方式，在國外交易。

目前，在芝加哥商品期貨交易所（CME）可以交易玉米、黃豆、黃豆粉、黃豆油、小麥、燕麥、糙米等；在紐約期貨交易所（NYMEX）則可交易可可豆、咖啡、砂糖、棉花等商品。

農產品期貨除了可以以小搏大之外，在價格下修時，也可看空操作，賺取利潤。

對於未來農產品走勢，由於玉米種植面積將會減少，加上第二季後又是汽油消費旺季，「有助於玉米價格持續走揚，」林政緯分析，因為玉米也可用作生產生質能。至於稻米，在越南、印度、埃及和中國大陸等國對出口加以限制後，世界最大稻米進口國菲律賓被迫到美國市場尋求採購貨源，使得稻米近日成為芝加哥交易所的明星商品。

聯合國糧農組織最新預估，今年全球稻米期末庫存將減少100萬噸，降至1.035億噸，原因就在稻米進口國的庫存減少。

在黃豆方面，需求主要來自中國大陸，第二季黃豆基本面應不看淡；而小麥去年收成部分仍然吃緊，在今年收成前，供給仍有疑慮。「但年底庫存可望大幅回升，」寶來曼氏期貨業務副理留國棟提醒道。

但是，如同所有期貨商品一樣，農產品期貨的波動大，風險也大。雖然，投資人只需支付少許保證金，就可操作數倍資產，「但缺點是，看錯行情，得被追繳保證金，如果無法繳交，就要面臨斷頭風險，認賠殺出，」留國棟建議，操作一口合約的農產品期貨，最好準備三個合約以上的保證金。

5.農產品基金專業經理人操盤較穩定

國外交易之外，在國內，「投資人也可購買農糧相關基金，交由專業經理人篩選個股，掌握全球農金向上趨勢，」德盛安聯林孟洼建議。

目前，國內僅有兩檔，成立都不到半年，一檔為華南永昌全球神農水資源基金，另一檔為德盛安聯農金趨勢基金；新光投信則計畫在最近引進德意志環球神農基金。（見表2）

華南永昌和德盛安聯這兩檔的最大不同在於，華南永昌這檔基金除了投資農業之外，「還有30％投資水資源相關公司，」華南永昌余睿民比較。

因為華南永昌橫跨水資源、農業兩個領域，近三個月報酬率3.17％，不及德盛安聯的5.92％，但在波動上，華南永昌也較小，各有所長。

你，決定跟隨羅傑斯、巴菲特的腳步，開始投資農金了嗎？

撰文＝范榮靖

作者: 山林雅境 時間: 2008-6-16 21:00 標題: 債券天王葛洛斯：對抗通膨首選原物料並以原幣持有為宜

債券天王葛洛斯：對抗通膨首選原物料並以原幣持有為宜
鉅亨網記者葉小慧．台北
2008 / 06 / 16 星期一 19:15

全球性通膨來襲，現階段投資人究竟該如何因應？ PIMCO創辦人、全球最大債券基金 PIMCO總回報債券基金經理人葛洛斯(Bill Gross)表示，全球整體通膨現在已逼近7%，以原物料作為基礎的資產是非常好的投資標的，同時持有這些非美元地區資產的方式應該是以原幣計價。值得注意的是，像金磚四國那般強勁的發展中國家，很明顯的就是目前資金流入首選地。

這波全球通貨膨脹的情勢究竟有多嚴重？根據 ISI 研究調查機構統計，包括德國、台灣等全球20餘個主要國家過去10年的平均通膨率高達7%，而在此同期間，美國的通貨膨脹率只有2.6%，若將時間縮短為最近12個月，全世界其他國家的消費者物價指數還是逼近7%，而美國只有接近4%。

葛洛斯說，美國消費者物價指數計算方式並無法真實反應出收銀機計算出來的物價變動幅度，因為美國與世界上其他國家計算通貨膨脹率的方法，有三大差異性，一是計入樂觀的調整因子，二是計算房屋成本時，納入過高的屋主租金設算成本(owner's equivalent rent) ，三則是幾何式的比重計算以及產品的替代性。這種計算方式使得消費者物價指數每年低估了近1%，也會讓實質國民生產毛額以同樣的比例遭到高估。

葛洛斯強調，正確的計算通膨率在很多方面都是一件重要的事，更別提是用在社會保險福利金的計算，以及勞工在要求加薪時的依據。無庸置疑的是，人為操作讓美國通膨數據看起來比實際值更低，對政府及企業而言有相當程度的好處，但是對一般的老百姓卻非如此。

除此之外，通膨數據對於估計債券殖利率、股票評價以及商業性地產折現率等計算公式而言，具有關鍵性影響程度。如果核心通膨率真正的數字是3%而非2%，那麼名目債券殖利率應該比現在看到的要高出1%才算合理價位，因為債券投資人會對於通膨上升帶來的購買力減損情況，要求更高的補償。

在今日所接受人為操縱過的低消費者物價指數，如果拿來計算名目債券殖利率，事實上便代表所謂的實質利率，包括抗通膨債券(TIPS)的殖利率水準，比起市場相信的水準還要低上1%。如果實質利率必須向上移動以彌補投資人的損失，假設股票風險溢酬的乘數不變，那麼美國的股市本益比應該會向下移動。

就投資人的心態而言，一旦用上述論點重新調整債券、股票以及房地產 3項投資工具的資產評價，目前的債券價格可能必須下調5%，而美國股市與商業不動產的合理價格將下跌10%或是更多。

那麼這在投資上代表了何種意涵？葛洛斯認為，因為全球整體通膨現在已逼近7%，投資人首先要注意美國公債明顯不是應該偏好的投資重點，因為它所能提供的實質利率為負值(這種情況不可能永久持續下去)；再者，美國抗通膨債券雖然看起來可以提供整體通膨率上漲後的債券保值效果，但是投資人也必須承擔經過人為操縱後的過低通膨所帶來的風險。

另一方面來說，投資人可以注意原物料做為基礎的資產，以及那些外國股市，因為其本益比具有當地通膨數字及名目債券殖利率比較過後的數據參考性，應該是非常好的投資標的。同時，持有這些外國資產的方式應該是以外幣計價，雖然它們的通膨率及實質經濟成長看來都很高，但至少都具有真實性。而發展中國家，就像金磚四國那般強勁的經濟體，很明顯的就是資金流入首選地。

作者: 山林雅境 時間: 2008-6-19 22:02 標題: 巴菲特的銀行學分：小心駛得萬年船

巴菲特的銀行學分：小心駛得萬年船
鉅亨網謝淑娟．綜合外電
2008 / 06 / 19 星期四 20:30

釵h銀行受近期金融市場重挫，導致股價大跌至多年來的低點。對貝爾斯登(Bear Stearns；BSC-US)和美國國家金融服務公司(Countrywide Financial；CFC-US ) 的股東們而言，這幾個月來的心得便是：並非所有財務機構一開始都站在同一個起跑點上的。我們來看看波克夏公司(Berkshire Hathaway；BRKB-US) 主席兼首席執行長巴菲特(Warren Buffett)怎麼說。

在1990年波克夏公司股東信中，巴菲特寫道，「做銀行業並不輕鬆，當你有20倍財產時，即使是一個小差錯，也可能毀壞你大部分的資產。在釵h主要銀行裡，出錯是必然的規則，而非例外。」那時巴菲特正談論儲蓄和貸款危機，但他卻已指出當前抵押貸款市場上的問題。

巴菲特對於槓桿操作風險的警告同樣放諸四海皆準。當我們購買一無債公司，計算其公平價值時， 10%的風險便已包含在安全幅度之內。但類似錯誤一旦發生在一高度槓桿操作的金融機構，便決定了你的投資的成敗。

像摩根史丹利(Morgan Stanley；MS-US) 及雷曼兄弟證券(Lehman Brothers；LEH-US) 等級的金融機構，當資產達到股本的30倍時，所能承受之風險又更低。因此，當一股的不確定性評等越低，分析師便對該股公平價值估計值之準確度越有信心。

巴菲特同時強調管理的重要性。「因20:1的槓桿操作比例擴大了管理優劣的影響力，我們對缺乏管理的銀行沒有興趣－縱使它的股票很便宜。相對的，我們只想以合理價格買進一家有著完善管理系統的銀行的股份。」他在信中這麼寫著。

當時巴菲特買進的富國銀行(Wells Fargo；WFC-US) ，現在仍然受到分析師們十分高度之評價；其餘在現今同樣評價優良的尚有 M&T銀行(M&T Bank；MTB-US)，美國合眾銀行(U.S. Bancorp；USB-US)以及美國銀行(Bank of America；BAC-US)。管理的品質優劣在所有的行業中都很重要，特別是銀行業，因為 CEO的一個錯誤決定便可能是股東們的大災難。

巴菲特接著說明了銀行業務另一額外風險。「制度性強制(institutional imperative)－執行者的傾向會無意識地仿效他們同儕的行為，不管那是多麼愚蠢的舉動。」例如同業正在進行擴張、收購、決定裁員或任何事情，企業往往傾向盲目跟進。這種現象還會相互影響，有如產業間的蝴蝶效應。

近20年後的今天，房貸風暴應證了巴菲特的話。只有少數金融機構努力避免魯莽地踏進次級房貸、抵押債務債券和其他不確定的產品之中，其他釵h在房產榮景時一頭栽進房貸和建築貸款的銀行現在正嘗著苦果。當時一窩蜂搶食房貸這塊大餅的銀行業者們，現在也一起面臨相同的命運。

去年美國幾間規模最大的金融機構總裁們確實經歷了相同的遭遇，像是花旗集團(Citigroup；C-US) 的 Chuck Prince，美林證券 (Merrill Lynch；MER-US)的 Stan O’Neal，到最近美聯銀行 (Wachovia；WB-US)的 Ken Thompson。

「小心駛得萬年船」為千古不變的道理。巴菲特能成為全球投資人的典範，在於他能冷靜睿智地分析「價值」投資，而非「長期」投資。價值投資不等於長期投資，長期投資不等於價值投資，便是其精髓所在。維持旁觀，就不易被一時熱潮的假象欺瞞；理性做好整體資金配置，無論是跨國企業總裁或一般小市民，都能在不景氣的環境中成就一番事業。

作者: 山林雅境 時間: 2008-6-20 23:06 標題: 衝破股市難關的教戰守則：見機行事調整投資習慣及預期心理

衝破股市難關的教戰守則：見機行事調整投資習慣及預期心理
鉅亨網謝淑娟．綜合外電
2008 / 06 / 20 星期五 21:00

無論你同不同意眾多調查報告顯示投資人的樂觀指數及消費者信心指數降到有史以來新低，這些都無關緊要，重點是：面對這種局面，你是比一般人樂觀或悲觀？接下來又該怎麼辦？

《MarketWatch》分析師Chuck Jaffe認為，你的答案將會幫助你了解自身的恐懼指數到達哪裡，也許還有助於釐清自己該怎麼在眾人都認為市場和經濟狀況已好轉前生存下去。雖然多數人的做法或感覺會影響市場導向，但別讓他人左右你的心情，你本身的直覺洞察力才是關鍵。

「這種時候，人們需要調整自己的心情，以便對市場做出符合自身投資及生活目標的回應。」，研究及投顧諮詢公司 MacGregor-Bates的Donald MacGregor說。「對大多數人而言，自身觀感及生活比整體經濟重要多了。」

許多投資人最大的問題在於經常沒有衡量本身觀感和經濟能力就投資，在股市突然變天時，只有驚恐地胡亂改變投資方向，而非正視己身心情來解決問題。

「很多人對目前現況十分沮喪，且當人們處於悲痛之中時，經常不願採取任何行動。」經濟顧問Brent Kessel 道，「即使前路崎嶇，充滿障礙甚至峽谷，人們都該好好坐下來，思考一些能改變現況的切實方法。」

此時雖「按兵不動」的建議隨處可聞，但對多數人而言卻相當難以遵從；再者這並非最好的選擇，因這麼做一定只有繼續失望沮喪。今天禁不起如此糟糕局面打擊，一旦情況繼續惡化，人們將更不知所措。

當然也有「另尋他法」的建議出現，不過這很難從一個並非想向你推銷東西的人口中聽到；大家都知道這不是個很好的手法。

假設你的恐懼指數並無達到新高，信心指數亦未降到新低，其實也蠻難決定該怎麼做的；因為有很多不錯的路可行，但重要的是避免無效之法。

1. 別放著不管

購買和持有策略與買了放著是不一樣的。購買和持有對能妥善管理金錢的投資者來說是一個很好的策略，這樣的人會要求並期望結果達到預期的標準，且清楚知道當投資結果令人失望時下一歩該怎麼走。

2. 別急著改變

許多投資策略在不同情況下皆能奏效，但一有風吹草動便改變整體方針是沒有任何幫助的。

「投資人大多陷入低潮，這種情緒會使他們動了變賣股票換現金的念頭。」MFS 投資管理的首席策略師Jim Swanson表示，他發現自1950年以來，10個最佳交易日中的前4名，和10個最活絡交易週前5名，都發生在經濟陷入衰退時。

「市場在人們知道壞消息前就會先下跌，也在人們預期上揚之前先上漲。」錯誤的做法便是變賣成現金。提前嗅出市場趨勢的人早早便抽身了，現在才反應過來的人已錯失良機。

3. 換條路試試看

金融業界喜歡引述投資人大虧的調查報告，但這些投資人中有許多是因整體策略完全改變所造成的結果，不包括只將策略稍做調整的投資人。

這就像開車，加速、放慢或變換車道，仍舊到得了目的地，但迴轉卻是讓自己完全地回到原點。因此關鍵在於持續前進。比起站在那兒什麼都不做站到賠光為止，若投資人將手上持有股做小幅調整便能度過難關，長期下來應可得到不錯的成果。

4. 時間點的不同

面對低迷的市場，投資人都傾向越快恢復越好，而沒有注意到即使恢復，相較之前市場蓬勃發展時，情況已經有所不同。

「別太過保守，」 MacGregor說，「確實弄清自己的現況，並從這裡重新規劃一條最好的路線。也許將與之前的策略完全不同，那是因為情況已經不一樣了。」

當市場走向漸趨明顯，還有機會避開最壞的結果時，及早調整投資習慣及預期心理；當形勢可能變的更糟，先耐心等待。

作者: 山林雅境 時間: 2008-10-15 21:19 標題: 後市模糊不清對沖基金向索羅斯借招暫時離場觀望

後市模糊不清對沖基金向索羅斯借招暫時離場觀望
鉅亨網查淑妝‧台北綜合報導
2008 / 10 / 15 星期三 13:30 寄給朋友友善列印
最近市場上一些對沖基金業巨頭將大部分資金撤出了股市，分析指出，這是他們看淡後市的表現，所以向投資大師索羅斯(George Soros)偷師，暫時離場觀望。

《香港文匯報》引述《華爾街日報》報導，高盛分析師考斯汀表示，對沖基金近來已經將總額高達4000億美元的資金轉成了現金等相關資產。他說一些對沖基金為應對投資者的贖回要求，被迫選擇賣出。
消息人士指出，掌管 140億美元的SAC Capital Advisors 對沖基金經理科恩，近日將其所管理的一半資金，約70億美元轉入了貨幣市場基金和其他短期證券，從而消除了其基金暴露於股市中的大部分風險。他計劃今年剩餘時間選擇離場觀望。

考斯汀進一步表示，市場目前存在諸多不確定性，一些人出於投資時機的考慮，現在可能更傾向於離場觀望。但他拒絕點名評論對沖基金經理的策略。消息人士說，科恩之所以選擇將投資套現，是關注到市場的極端混亂和投資者的恐慌情緒。

另外，美國證券交易委員會 (SEC)限制賣空，亦可能與對沖基金這次退出股市有關，因為監管機構最近收緊了沽空方面的條例，令經常使用沽空這種投資策略的對沖基金受到諸多限制。監管機構還呼籲加強對沖基金的監管，提高這一行業的透明度。 SEC正在制定一項法規，要求包括對沖基金在內的投資者向SEC披露其沽空情況。

分析還指出，現在對沖基金經理的做法是向索羅斯(George Soros)偷師的，因為他判斷市場走勢失準時就會迅速將資金撤出，然後離場觀望直到市場環境改善。

作者: 山林雅境 時間: 2008-10-22 23:59 標題: 巴菲特也難忘！The Motley Fool：散戶應嚴選績優小型股投資

巴菲特也難忘！The Motley Fool：散戶應嚴選績優小型股投資
鉅亨網林佳萱‧綜合外電
2008 / 10 / 22 星期三 20:45

  股神巴菲特是個活著的傳奇：他白手起家、靠著常識和紀律，打敗市場長達40年。1965年起，巴菲特擁有綜合年均收益 21.4%，最初 1萬美元的投資也滾出今天的超過3600萬美元，真是非常瘋狂。

如果股神在眼下這種市況還能繼續保持黃金紀錄，也太神奇了，至少美國知名投資理財網站《The Motley Fool》專欄主筆 Rich Greifner是這麼認為。巴菲特已經高齡78歲，有個全世界一等一靈活的投資頭腦，不過他戶頭裡 310億美元的現金，主要也還是拿來投資眾所周知的大型資本公司股票，像是American Express （AXP-US）、GlaxoSmithKline（GSK-US）、Comcast （CMCSA-US）。

投資資本規模大的企業，是保存資產很好的方式，而巴菲特持續打敗大盤的原因應該是逢低承接，但Rich Greifner 認為，買這種個股並不可能讓大家都賺進年收益 21.4%，尤其是在這麼長的一段時間。更不可能像巴菲特說的，創造神話般 50%的年收益。（所謂股神發表的知名言論：如果他手上能投資的錢少一點，反而能創造更驚人的報酬）

不要輕信這段話。

巴菲特演講當時的情況是2007年Berkshire Hathaway 股東會，他完整敘述是這樣：「如果我手上有的（資金）量非常小，會做的選擇幾乎與現在完全不同：因為投資 1萬美元充滿成千上萬種可能，整個投資的宇宙很寬廣，至少比投資1000億或把整個公司買下來要自由。人可能用很少的錢賺到極高昂的收益，儘管不是每個人都能達成，但如果看透門道，就有機會成功。」

所以，何謂巴菲特口中的 1萬美元投資小宇宙？是指小型股嗎？從數據來看，1926年到2006年小型股的年均收益是 12.7%、大型股是 10.4%；1976年到2006年，小型股年均收益可達 17.5%，大型股則有 12.8%。小型股的表現都比較亮眼，如果巴菲特無顧忌投資，應該能賺到錢。

為什麼小型股搶眼？最主要是成長空間甚大， PepsiCo(PEP-US）年獲利將近 420億美元，很難在短時間內翻 1倍獲利，但小公司 Green Mountain Coffee Roasters（GMCR-US）過去兩年就做到了，股價當然也跟著扶搖直上；而且這家公司只有 6個華爾街分析師在注意。

為什麼如此有潛力的小型股會被華爾街忽略？如同巴菲特的看法，假設投資人腰纏萬貫，就算是表現最好的小型公司都沒辦法提供足夠豐厚的收益。 Berkshire Hathaway 如果一開始買下價值 3億8000萬美元的Green Mountain ，雖然目前漲到約 7億6000萬美元現值，卻只佔 Berkshire Hathaway 6950億美元的0.5%而已。

雖然這是家不錯的公司，但僅僅0.5%的潛在收益無法吸引大戶。

普通散戶投資人就不一樣了，大家應該努力發掘類似Green Mountain的實力派小企業，這是唯一讓平凡人接近年收益 50%的機會。

但醜話說在先：小型股的波動性較高。存儲網絡設備供應商 QLogic（QLGC-US）擁有強壯市佔率及廣大客戶，但它們必須面對一票財務健全、經驗老道的大企業像是Cisco Systems或Broadcom（BRCM-US）。

想打敗巴菲特嗎？那就必須投資小型股中的精華─ 要成長潛力優秀、估價吸引人並且相對抗跌。睜大眼睛尋找成長展望良好、專業管理、強勁的資產負債表、股價低估的公司，當然波動性勢必存在，虧損也不可能避免，但其中的潛在報酬相當驚人。

散戶投資人有散戶的投資策略，認清自己該怎麼行動，好好把握這項優勢。

作者: 山林雅境 時間: 2008-11-1 20:41 標題: 張忠謀：世界經濟悲劇正上演台積電從Q4起走入艱困時代

張忠謀：世界經濟悲劇正上演台積電從Q4起走入艱困時代
鉅亨網記者蔡佳容˙新竹
2008 / 11 / 01 星期六 12:44 寄給朋友友善列印
台積電 (2330-TW下單)今 (1)日於新竹市立體育館舉辦一年一度的運動會，台積電董事長張忠謀於致詞時表示，公司從第 4季開始走入相當艱困的時代，但這並不是員工做得不好，而是因為受經濟影響，「世界的悲劇」正如火如荼演出，且目前還不知道這齣戲長度究竟有多長。

面對共同參與運動盛會的員工、家屬和媒體，張忠謀表示今年 1-9月台積電業績都有相當不錯的成長，在台灣企業中表現最佳，明年將進行員工分紅費用化；而在股東方面，因近期股價大跌，因此台積電會盡量配發高股息，明年至少會有3元股息。
不過，張忠謀對於第 4季及明年的景氣卻是謹慎以對，因受到世界經濟影響，台積電開始進入相當艱困的時期；張忠謀形容， 2008-2009年「世界的悲劇」如火如荼地演出，所有人都會是舞台上的演員，而這齣悲劇的序幕稱為「放縱歲月」，早在好幾年前就開始上演，也就是許多銀行把錢「塞給不能還的人」。

至於世界悲劇的第 1幕「金融風暴」則是今年初才開始，不幸的是，第 1幕到現在還沒結束，可能還將有驚奇出現，但第 2幕「經濟衰退」卻已經先開始；張忠謀表示，這齣大戲雖然不致於像2001年科技泡沫般影響深遠，但是長度和持久度肯定會比當初來得長。

張忠謀認為，此波的悲劇為「經濟的悲劇」，至少不會比人情上的悲劇慘烈；而經濟的悲劇也就是指財富縮水、失業率提升，預估美國經濟成長率衰退、 GDP出現負數的狀況將維持 2-3季，失業率也將達到9%以上，雖然明年下半年起景氣將開始溫和復甦，但失業率則將遞延更長的時間才會改善。

張忠謀表示，除了政府要有「刺激方案」外，企業也應該要有危機意識，而台積電和美國的企業一樣，早在2個月前就已做好了「hunker down」先蹲後跳、沉潛再出發的準備，然而台灣大部分企業的警覺性卻沒有這麼高，一直是到這 2-3個禮拜法說會召開後才開始修正目標。

台積電總執行長蔡力行則對員工提出 3大備戰指示，也就是將更努力控制費用支出、對成本進行結構性的改善；更努力投入研發、加強技術，在不景氣時把基本功作得更好；更努力建立與客戶關係及開發新客戶、新領域；因當初科技泡沫化時，台積電就是靠著開發更多新客戶，才能發展至今日強大的地位，相信這次也能度過難關。

作者: 山林雅境 時間: 2008-11-13 19:26 標題: 預測對進場賠 -- 投資的最大異數

預測對進場賠 -- 投資的最大異數後一則
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2008 / 11 / 13 星期四 00:04 寄給朋友友善列印
投資人往往預測對了，進場卻賠了。

美國的三位投資顧問修茲(Harry Schultz)，洛夫(Howard Ruff)與戴恩斯(Jim Dines)都是自1970年代以來，便擔任投資通訊的編輯。

他們藉著對金融體系健全度的質疑，成功經營了自己的投資生涯。他們全都成了黃金與其他貴金屬贏家，這點應不讓人意外。

近幾個月，美國金融體系幾乎土崩瓦解，也幾乎正如他們近幾十年來的警告一般，所以他們在過去這一年，想應是荷包滿滿了？

其實不然。

至10月31日止，在修伯特金融文摘(HFD)所追蹤的181家投資通訊中，這三位顧問所編輯的投資通訊今年績效排名分別為第173，175與176名。虧損幅度約在-64.9%至-70%之間。

這倒底是怎麼回事？

簡單地說，就是他們並沒有把原可由預測到的金融跌勢而獲利的股票，納入投資組合當中。

但是這種解釋其實難讓人滿意。他們預測到了金融市場將會下跌，卻為何沒有據以建立起能夠因而獲利的投資組合？

答案應在，預測市場下跌容易，預測何時下跌，就難上加難了。過去幾十年，如果他們只因預測市場即將下跌，便冒然進場，則他們的績效可能得大減一番。

著名經濟學家凱恩斯曾說：「市場維持不合理的期間，會長過投資人能夠忍受的期間。」

事實上，要建立起一個能夠自預期跌勢中獲利的投資組合，其程度之難，讓人訝異。在跌勢中，投資人若持有將來能夠飆漲的股票，往往都是難以承受告終。因為在等待跌勢來臨的那幾個月，甚至那幾年中，這些股票恐怕會先大跌一番。

所以，擔憂市場會下跌的投資顧問，有時建立起的投資組合，與對金融體系樂觀的投資顧問所持有的投資組合，差別往往不大。

研究人員將這種行動結果稱之為「套利限度(limits to arbitrage)」。研究發現，套利者往往會變成一般的投資人，而非僅是為了套利。他們押注已不只是針對明顯的價差，而會進一步預期價差將會持續擴大，進而變得更為極端。

至少，理論或許就是如此。

而這套理論僅能部份適用於如修茲，洛夫與戴恩斯這三個人的個案。因為，顯然，如果這三位投資顧問知道他們長期以來所預測的金融問題會發生在2008年，則他們的投資組合今年獲利就會可觀的多。

作者: 山林雅境 時間: 2008-11-15 20:22 標題: 巴菲特奉行危機入市 Berkshire Q3斥資近40億美元買股

巴菲特奉行危機入市 Berkshire Q3斥資近40億美元買股後一則前一則
鉅亨網編譯吳國仲．綜合外電
2008 / 11 / 15 星期六 06:39 寄給朋友友善列印
Warren Buffett(巴菲特)掌持的Berkshire Hathaway Inc.(BRK/A-US)奉行逆勢加碼的原則，第 3季增持產油商ConocoPhillips(COP-US)股權並入股工業設備製造商 Eaton Corp.(ETN-US)，於股市擾攘之際持續擴大其投資組合。

根據Berkshire周五的申報資料，計9月30日為止，該公司共持有ConocoPhillips超過8300萬股，相較於 3月底的1750萬股。

時逢75年來最嚴重的金融危機， Buffett不諱言本身已將公債轉現投入股市。而申報資料亦指出，由Buffett 擔綱執行長兼操盤手的Berkshire，第3季花費39.4億美元買股，賣股金額僅3億美元。

誠如Buffett 10月撰文《紐約時報》所說：「從現在開始，多數主要企業的獲利將在未來5年、10年及 20年後創新高」。他用的妙喻是「如果你要等到知更鳥出現，春天已即將結束。」

作者: 山林雅境 時間: 2008-11-18 00:14 標題: 別管巴菲特是否入市要問底部在哪裡....觀察企業獲利就知道

別管巴菲特是否入市要問底部在哪裡....觀察企業獲利就知道
鉅亨網程宜華．外電報導
2008 / 11 / 17 星期一 21:40

  上周五美國股市的行情，又再一次的引人聯想。道瓊最後收低3百逾點，而Standard & Poor's 500指數的跌幅，從去年高峰累計以來已經高達 44%，本益比也從 16.8倍一路下滑到12倍，讓投資者開始臆測股市的賣壓是否終於告一段落。

財經媒體《Money》的資深編輯Paul J.Lim，在《 New York Times》刊登了一篇分析專文，指出雖然現在有部分老練的市場玩家已經開始進場撿便宜，但是恐怕不見得等於底部已經出現。跌深的股價確實會讓價值型投資者難以抗拒，但低本益比卻不見得是一個總是能夠精準衡量市場走勢的指標。

因為，若本益比可以視為一個可靠數字的話，那麼在70年代晚期時的美股本益比跌到了個位數字，照理說股市應該會觸底反彈，但事實證明 Standard & Poor's 500指數最後的表現仍然平平，差強人意。

Merrill Lynch(MER-US) 首席投資策略家 Richard Bernstein指出，「便宜的估值，表現的只是股市起伏的一種症狀，並不具有外界所言含有暗示底部的作用。」畢竟今天股價雖然如此便宜，明天的股價還會不會更便宜也沒人說得準。

只是，當一些傳奇投資家例如股神Warren E. Buffett，或是價值型投資大師 Jeremy Grantham都開始進場撿便宜時，讓一般散戶也心癢難騷，當下似乎忘記了其實這兩位著名的投資家，一直在強調他們並不認為最糟的賣壓「已經過去」，而且他們為的是長期獲利，而非短期大撈一筆。

日前股神巴菲特在紐約時報上曾刊登一篇文章，坦言「要預測股市短期內的波動，我沒有辦法。對於股市在一個月內的走勢，甚至是一年內的走勢，我都沒有辦法預測。」

同樣地，價值型投資大師 Jeremy Grantham在日前接受採訪時表示，「就像莫非定律一樣，股市底部永遠低於會低於你最糟的預期。」，與此同時，他透露明年股價還會續創新低的機率大約是二比一。

他認為，如果美國經濟呈現的是溫和的衰退，那麼 S&amp

指數可能會從現在 870點左右持續下跌到 800點。但如果美國面臨的是一個程度嚴重的衰退， S&amp

指數有可能在 600-800點間大幅震盪。

若 Jeremy Grantham此言屬實，為何他創辦的 GMO 公司在此時開始買股票？基本上這正是因為他從來不會去猜測短期股市的底部。

「當投資組合報酬率已經下降到指定水準後， GMO 公司才開始入場。」，舉例來說，在 GMO全球股債平衡投資組合中，投資股市的最低配置比例通常為 45%，但在市場經過一陣賣壓後，這個比例會下降到 38%左右。而一旦股價開始變得便宜後， GMO公司會開始回補具有投資價值的部位，例如新興市場股票和高品質的國內藍籌股等。

在經過幾輪買賣之後，現在 GMO的全球股債平衡投資組合裡，股市投資比例約有 55%。「我雖然不知道何時買才是最好的時間點，但我們很清楚的知道將眼光放遠到 7年後，這些都會變成相當有值得的交易。」 Jeremy Grantham表示。

不過對於投資者來說，要如何辨別出這 7年內任何市場可能回升的跡象，恐怕沒有確定的答案。有一個辦法是密切地關注華爾街上那些策略師所建議的資產配置方法，因為這可能就是一個重要的反項指標。

長期觀察市場趨勢的美林 Richard Bernstein投資策略家，在過去20年來都一直追蹤著所有市場建議的股市投資組合，結果他發現當市場一致建議投資股市的比例超過60-65%時(例如2000年與2004年)，最後往往變成一個對於未來股價看跌的指標。

相反地，當市場建議投資股票的比例只要 50%左右就好(例如1997年)，最後又變成了牛市的徵兆。

在他兩周前做的一份調查報告中，顯示投資股市的比重為 58%，雖然已經從去年初的 60%左右下滑，但離真正的悲觀情緒還很遠，「目前的數字還是在長期的平均左右。」，而他自己的預估還比市場情緒悲觀許多。

除了市場情緒之外，那些追蹤個別企業的華爾街分析師也是值得留意的現象之一。

在最近幾周來，這些分析師已經開始下修2009年的企業獲利預估。而 Richard Bernstein也注意到看淡企業獲利的分析師，比看好的要多出一倍，這種情況可是 7年來首見。顯然這些分析師到認為金融危機，到最後已經擴散成全面性的經濟危機。

不過儘管如此，分析師仍然不夠悲觀。根據Thomson Financial對分析師的預估調查顯示，關於 S&amp

500企業的2009年獲利成長，分析師的預估已經比10月初時的 22%還要低，但他們卻又認為明年企業的利潤成長還是能超過 12%，對於一個疲弱的經濟環境來說，這個預估數字可說是相當大膽。

美國洛杉磯資金管理機構Payden & Rygel的股市策略家 Christopher N. Orndorff，就認為明年 1月，美國企業的獲利財報將會很難看，讓之後市場的獲利預估將持續下調。

而若市場對於這些企業的獲利持續看淡，那麼「要見到股市的反彈，恐怕會相當困難。」

作者: 山林雅境 時間: 2008-11-25 08:40 標題: 巴菲特：抄底股票接近腰斬

巴菲特：抄底股票接近腰斩http://www.sina.com.cn 2008年11月25日 05:22 荆楚网-楚天都市报

　　荆楚网消息 (楚天都市报) “股神”沃伦·巴菲特上周五在接受福克斯电视新闻网专访时表示，目前的经济危机，处境非常艰难，没有什么灵丹妙药可以解决，不是一两种做法就可以让总体经济与市场瞬间恢复正常的。

　　“将有更多的人失业。我不担忧5年后的经济，但5个月后的表现仍将让人心痛，而且到明年中期也不会好转。”巴菲特认为，美国经济恢复需要较长的时间，而且失业率也将在未来一段时间不断上升。

　　巴菲特同时表示，要救美国的金融机构，直接向金融机构注资，可能要比向银行购买不良资产更有效。

　　今年，巴菲特至少花了280亿美元进行各类收购和证券投资，不过现在看来“抄底”时机仍嫌太早，其今年投资的股票都接近腰斩。

　　同样，国际货币基金组织（IMF）首席经济学家奥利维尔·布兰查德22日说，金融危机正在演变成为一场更广泛的经济危机，危机还将持续一年时间。（东方早报）

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作者: 山林雅境 時間: 2008-11-26 08:30 標題: 缺少底部已至預期或許就是底部訊號

缺少底部已至預期或許就是底部訊號後一則前一則
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2008 / 11 / 26 星期三 03:42 寄給朋友友善列印
過去二個交易日，美國股市出現了1987年崩盤以來最大的二日漲幅，今日則進行整理。投資人反應政府新推出的紓困計劃及幾項黯淡的經濟數據：

美國第三季國內生產毛額(GDP)由-0.3%下修至-0.5%。

美國房價跌幅再創記錄。

聯邦存款保險公司(FDIC)公布第三季問題銀行大幅增加。

基於這樣的經濟背景，美國股市近來試探高檔的結果，極可能又是跌成一堆，一如過去一年裡短期大漲走勢的後果。

但是這一波12%的漲幅，與過去類似或更大漲幅的最大差別，在於今日少有人預期底部已至。

近幾個月，投資人屢遭虧損，大多分析師態度已趨審慎，無意宣稱上周四所創的11年低點，就是這波週期的底部--至少無意公開宣稱。

然而事實是，少有人宣稱底部已至，正是大幅漲勢賴以竄起的絕佳背景。即使近來的低點，最終遭到跌破--且極有可能跌破，千萬別忘了大多強漲勢都是在空頭市場氣氛下出現。

作者: 阿俊 時間: 2008-11-26 23:41 標題: Re: 缺少底部已至預期或許就是底部訊號

post by ""山林雅境""
缺少底部已至預期或許就是底部訊號後一則前一則
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2008 / 11 / 26 星期三 03:42 寄給朋友友善列印
過去二個交易日，美國股市出現了1987年崩盤以來最大的二日漲幅，今日則進行整理。投資人反應政府新推出的紓困計劃及幾項黯淡的經濟數據：

美國第三季國內生產毛額(GDP)由-0.3%下修至-0.5%。

美國房價跌幅再創記錄。

聯邦存款保險公司(FDIC)公布第三季問題銀行大幅增加。

基於這樣的經濟背景，美國股市近來試探高檔的結果，極可能又是跌成一堆，一如過去一年裡短期大漲走勢的後果。

但是這一波12%的漲幅，與過去類似或更大漲幅的最大差別，在於今日少有人預期底部已至。

近幾個月，投資人屢遭虧損，大多分析師態度已趨審慎，無意宣稱上周四所創的11年低點，就是這波週期的底部--至少無意公開宣稱。

然而事實是，少有人宣稱底部已至，正是大幅漲勢賴以竄起的絕佳背景。即使近來的低點，最終遭到跌破--且極有可能跌破，千萬別忘了大多強漲勢都是在空頭市場氣氛下出現。

我感覺是.
1)外資頻頻放話說科技股不看好.卻沒什麼大賣科技股.是不是代表他們快賣光了.準備回補了?
2)昨天几家外資在非凡說華碩.鴻海等等股票不好.但今天卻看他們沒什麼買...這到底什麼意思?
3)今天外資又說台韓二國的外資撤出金額以達全部外資之7成.是因為科技股還沒探底..可是我感覺電子股好像已是相對低點了!
以上問題是不是有那個高手分析一下呢?

作者: 山林雅境 時間: 2008-12-12 04:41 標題: 15年績效不敵一夕海嘯傳奇投資人Bill Miller慘遭滑鐵盧

15年績效不敵一夕海嘯傳奇投資人Bill Miller慘遭滑鐵盧
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2008 / 12 / 12 星期五 00:59

由1991年至2005年，績效年年打敗S&amp

500指數，然而過去一年裡，Legg Mason公司的價值信託基金慘跌了 58%。

這波重挫走勢，使得過去十五年績效一夕變色。無論一年，三年，五年，及十年績效，在眾多基金中，價值信託基金的表現均落得側身於最差行列之間。

這檔基金所管理的資產也由165億美元，猛退成了 43億美元，費用收入因而大減。更由於165美元資產中，大多係於長期卓著績效的後期進場，因而大多價值信託基金的投資人，境遇還更為糟糕。

投資組合經理人米勒(Bill Miller)本周與華爾街日報記者討論了他的挫敗。

米勒為人豁達，與其他受創的基金經理人迥然不同，他一肩扛起了所有責任。

一如諸多其他的例子，米勒在過去一年裡，也經歷了系列的錯誤，這與他之前15年的亮麗表現格格不入。若將米勒的經歷與其他許許多多最終毀了自己的基金經理人連在一塊，重要的一課隨即呈現：沒有那項策略適用於所有市場，沒有那項策略永遠有效，也沒有那項策略能阻止最終迴歸至平均值的挫敗。

換句話說，要年年表現勝過其他大多交易員，其實困難重重，尤其還有費用與交易成本要考量。但是勝過大多其他交易員，偏偏卻是打敗市場的唯一方式，畢竟這市場玩的是零和遊戲。

在任何一年裡，任何一位交易員的機率都是50對50 。這種情況下，總有某些人能繳出令人艷羨的績效。然而無論這績效能夠持續多久，一年的滑鐵盧便能將多年的績效完全打翻。

糟的是，由於大多投資人都難免過度重視過去的績效，這項績效持續的時間越長，其累積的投資人資產也就越多，一旦挫敗終於來臨，受害者也就越多。

簡言之，過去的表現絕非未來獲利的保證。甚至恰恰相反：過去表現優異的股票與基金，未來轉差的可能性，超過平均水平。這警告，投資人得勞記。

作者: 山林雅境 時間: 2008-12-18 18:39 標題: 麥格理首選4檔「未琢磨鑽石股」經得起風雨未來更閃亮

麥格理首選4檔「未琢磨鑽石股」經得起風雨未來更閃亮
鉅亨網記者蔡佳容˙台北
2008 / 12 / 18 星期四 11:05 上一則下一則
在歐美大國面臨金融危機、經濟衰退的處境下，麥格理證券認為，明年亞洲經濟若要復甦，還是得靠亞洲國家和企業自己的努力；而在今明兩年艱困的環境下仍能屹立不搖的公司，未來則將取得更多市佔率，並出現重大進展，現在看來這些個股就如同「未經琢磨的鑽石」一般，即將於困境之後閃耀，在台股中首選鴻海 (2317-TW下單)、宏達電(2498-TW)、台積電(2330-TW)和聯發科(2454-TW)。

明年全球經濟仍將持續去槓桿化和需求減少兩大現象，麥格理認為，今年亞洲國家出口下滑的現象至明年將轉為內需市場衰退，因此除了歐美已開發國家外，亞洲不少國家也將於明年面臨實質上的經濟衰退；但要救亞洲經濟，最終還是得靠亞洲國家自己的努力，如各國將快速調降利率，並使用其他貨幣政策及財政政策，都將有助明年大環境基本面的改善。

就企業經營方面，各公司財報即將於下一季公佈，獲利衰退甚至虧損恐怕都是免不了的現象，但麥格理認為，財報數字的衰退是可以預期的，庫存增加和客戶的付款問題才會是最嚴重的關鍵，而這也將成為威脅資產負債表的兩大危險因子。因此，能夠主動避免、管理這些「看不見」的問題的公司才有能力度過這波不景氣，甚至領導產業整併。

麥格理指出，這些好公司就如同「未經琢磨的鑽石」，能夠在艱困之中維持強勁的競爭力，如發展低價產品或帶領科技設計等，就算今年第4季到明年第1季的營收獲利仍黯淡無光，但先蹲後跳將有助於未來企業的擴張。

在台股之中，麥格理精選 4檔「鑽石股」：鴻海現金滿手有利度過寒冬；宏達電以智慧型手機取得產業領導地位；台積電堅實的資產負債表將作為研發後盾，可望於景氣反轉時領先同業；而聯發科為亞洲IC設計龍頭，有望搶下全球最高的市佔率。

作者: 山林雅境 時間: 2009-1-7 07:48 標題: 今日高手明日敗將 -- 股道難於上青天

今日高手明日敗將 -- 股道難於上青天
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2009 / 01 / 07 星期三 00:05 上一則
修伯特金融文摘(HFD)的分析師不眠不休，終於統計完了2008年各家投資通訊的報酬率。

去年，最佳與最差的投資建議，竟形成了天壤之別的對比。

修伯特金融文摘所追蹤的各家投資通訊，建議了逾500檔投資組合，去年績效最佳的一檔，獲利率為33.6%。

相形之下，最差的一檔，則大虧了85.8%。

績效最優與最差投資組合的差距之大，任誰也難以忽略。投資人極可能因而決定取消訂閱其他投資通訊，只緊緊追隨去年獲利33.6%的這一家。

其實，統計數據顯示，追隨前一年績效最佳的投資通訊，往往會為自己的財富帶來災難。

根據修伯特金融文摘估算，假設一檔投資組合，每一年均複製前一年績效最佳投資通訊今年所建議的投資組合。那麼過去18年來，這檔投資組合平均每年虧損22.1%。

這較單單採取「買進持有策略」的獲利率，低了逾30個百分點。(以道瓊Wilshire 5000指數為準)

這就是追隨去年股市明星的結果。

既然去年績效最佳投資通訊於來年表現往往慘淡，那麼追隨去年績效最差投資通訊，情況是否會好一些呢？仍是未必。

假設一檔投資組合，追隨的不是去年績效最佳投資通訊，而是績效最差通訊的投資組合，那麼過去18年裡，這檔投資組合平均每年虧損的幅度不是22.1%，而是58.2%。

當然，這種結果只落得更糟。

亦即去年績效最佳與最差的投資組合，今年其實都充滿了風險。儘管極為偶爾，樂透可能連中二次，但常見的是，高風險策略最終總是損失慘重。

換個統計角度而言，若一檔投資組合每一年均追隨前一年最佳投資通訊今年的建議，則過去18年裡，有三年的虧損竟超過80%。如此大的虧損幅度，爾後若要彌補，可謂困難重重。

投資人必須切記，高風險策略永遠絕非良策。一年績效最佳的投資組合，來年總是風險重重。

值得注意的績效必須遠多於一年。投資人或許認為，連續五年的績效應可區別出真正的能力，其實分析師認為最少得要十年。

為了觀察一位現在手感發燙的投資顧問，是否值得追隨，若得苦苦等上十年，的確讓人難熬。而且也可能真的遇上了人才，卻於觀察等待中，失去了多次進場的機會。

但更大的可能性是，在觀察等待的十年之間，投資人會發現發燙的手感，竟然瞬間凍了起來。

作者: 山林雅境 時間: 2009-1-8 21:52 標題: 血流成河就買進？動盪中投資需高度懷疑戒慎恐懼

〈分析〉血流成河就買進？動盪中投資需高度懷疑戒慎恐懼
鉅亨網黃欣．外電報導
2009 / 01 / 08 星期四 21:30 下一則
有句投資名言是這樣說的：「市場血流成河就是買進時。」看看市場上各家股票下殺的慘況，似乎買進的時機點的確到了。股神Warren Buffett也說，當5-10年後再回顧，會發現在就有很多值得投資的標的。

只是，當市場一天跌幅竟然可以達到9%，很難像 Buffett那樣理智以對。而投資理財網站《The Motley Fool》主筆 Richard Gibbons指出，在市場的動盪不安中，要抱著高度懷疑和戒慎恐懼的心情進行投資，才是致勝之道。

保持害怕，對投資是很有幫助的。與其思考買了一檔股票可以賺多少，不如想想買了它可能會賠多少。Fairholme Fund經理人 Bruce Berkowitz表示，這個方法非常有效。在他買進一家公司之前，會先設想這家公司倒閉的任何可能性，如果沒有，他才會買進。

不管多荒謬的場景都值得好好想想。一年前，大部分的人都認為美國的大型銀行不可能倒閉，也不覺得信貸市場會進入冰河時期。但難以想像的事，不代表它不會發生。

在目前的大環境下沒人願意借貸，因此更該擔心企業債務違約和債務到期的問題。雖然一家公司獲利能力良好，但大量債務到期卻週轉不靈時，還是可能面臨倒閉危機。在這種經濟情況下，許多企業的營運方針都以假設市場不會改善為前提，而有節省支出、裁員等措施。

對不了解的模利獲式，或是財務狀況不透明的公司，一定要保持高度的懷疑。說穿了，如果你能了解一家公司的獲利模式，它會才是好的標的。

比如 Goldman Sachs與Morgan Stanley兩家投資銀行，雖然在這場金融風暴中撐了下來，沒有倒閉，但以目前狀況來看，想完全了解它們的投資組合究竟怎麼構成，幾乎是不可能的事。因此，要相信它們的營運非常穩健，也有一定程度的困難。

同樣的道理可以適用在許多私募公司、債券保險公司或零售銀行。如果無法仔細了解風險的來源，對該筆投資就難有堅定的信心，更何況，現在血流成河的企業太多了。

除此之外，絕不可把可能會被動用的資金用做投資，只可以把在未來幾年不需被動用的閒錢拿來投資。投資人心裡可以假設最近市場的波動幅度還會非常大。如此一來，投入的資金有限，也就不至於發生難以承擔的虧損。

如果你想跟著 Buffett的步調，在買進前別忘了， Buffett看的都是5-10年的長期投資，不表示在近幾個月或未來一年就會上漲。如果把緊急備用資金也拿來買股，有急用時又不得不把股票脫手，那就不賺反虧了。

Gibbons 也提醒，在這情形下盡量不要用融資方式，搶進超乎自己能力的標的，若遇上融資追繳或是斷頭賣出，同樣也只是造成虧損。

在經過精確的驗證後，當選定了一檔良好的投資標的，先不要急著把所有資金投入，而應該分段進場。因為市場現在仍將波動，對有興趣的標的應先部份買進，觀察它的發展情形，如果下跌，就可以再加碼。

市場重挫雖然讓許多投資人心痛，但也造就了不少入市的良機，而且許多企業的股價都已低於其公平價值。在折價時買入可以讓投資組合有最好的回報─折價愈多，潛在報酬就愈大。況且，深入了解所持有企業的真正價值，將有助投資人在市場的動盪中，堅定持股的信心。

作者: 山林雅境 時間: 2009-1-19 21:51 標題: Buffett：老美不想花錢不想投資遭逢經濟珍珠港事變

Buffett：老美不想花錢不想投資遭逢經濟珍珠港事變
鉅亨網編譯鍾詠翔‧綜合外電
2009 / 01 / 19 星期一 21:10 上一則下一則
股神Warren Buffett表示，美國正處於「經濟珍珠港事變」中。雖然Buffett不排除年底前失業率竄升至兩位數的可能性，但他並不預期當前的經濟下行會像1930年代經濟大蕭條時期那麼嚴重。

在《Dateline NBC》於周日(18日)播出的訪談中，Berkshire Hathaway Inc.董事長指出，雖然美國的經濟形勢沒有像二次大戰或經濟大蕭條時期那麼壞，卻也相當嚴峻。

Buffett說，「美國人正處於恐懼循環中，這導致民眾不想花錢、不想投資，但這卻產生更多害怕。我們可以擺脫這個困境，但需要時間。」

問及危機將持續多久，Buffett則回答他不知道。

Buffett預測Obama的刺激方案會有幫助，但不會立刻顯現成效。他是Obama的經濟顧問。

該Omaha居民表示，總統當選人Obama會傾聽顧問所說的話，但最後總能想出更好的計畫。

作者: 山林雅境 時間: 2009-2-5 22:18 標題: Fortune："巴菲特指標"顯示買股時間可能已到

Fortune："巴菲特指標"顯示買股時間可能已到
鉅亨網編譯趙健君．綜合外電
2009 / 02 / 05 星期四 12:50 上一則下一則
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《Fortune》雜誌總編Carol Loomis在公司網站的Fortune Investor Daily專欄中發表文章指出，一項根據投資大師Warren Buffett(華倫巴菲特)提出的指標顯示，買進股票的時間可能已經到了。

文中畫出85年來美國股市市值與衡量經濟產值的國民生產毛額 (GNP)的比率，表示兩項指數之間「應有合理的關連」。

2001年，由巴菲特和Loomis聯名發表的文章指出，一旦比率「跌至70-80%的區間，買進股票可能為你帶來不錯的收益。但若在比率偏高時進場，你就是在玩火。」

根據《Fortune》畫出的表格，此比率在 1月23日已跌至 75%。在2000年 3月，比率曾高達190%。

Loomis表示，巴菲特曾在去年10月17日投書《紐約時報》，表示他個人已開始買進美國股票，而且如果股價續跌，他會持續加碼。道瓊工業指數自那時至今已下跌10%。

Loomis與巴菲特關係密切，除了聯名撰文外，也協助撰寫 Berkshire Hathaway(BRKA-US)致股東信函，因此她發表與巴菲特相關的文章總是格外受到矚目。

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作者: 山林雅境 時間: 2009-2-12 21:19 標題: 道瓊周二大跌382點看漲氣氛反增多頭宜戒宜慎

道瓊周二大跌382點看漲氣氛反增多頭宜戒宜慎
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2009 / 02 / 12 星期四 00:05 上一則下一則
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周二的美國股市表現欠安，由於聯邦政府的紓困計劃令人失望，主要指數大跌近5%，道瓊指數重挫達382點。

但是如果只看短期股市投資通訊的觀點，投資人或許根本不知道昨日的股市出現了不算小的跌幅。他們不只不擔憂目前的股市，甚至今日看漲的氣氛，還小幅多過一周之前。

根據反向分析，這結果對股市短期展望，反而更為不利。

修伯特股市通訊信心指數(HSNSI)係衡量一組短期投資通訊所建議的平均持股比例。上周四收盤後，該HSNSI指數報-7.4%。

相形之下，周二收盤後，HSNSI指數報+2.0%。

亦即，即使今日道瓊工業平均指數較上周四低了近200點，一般投資通訊卻更為看漲。

這是空頭市場所賴以下跌的典型希望之坡，在這下跌的斜坡上，投資顧問充滿希望，迅速加碼，就是不願退場。

例如上周五，道瓊強勢上漲218點，許多投資顧問立即便為股市的強勢所吸引，到了周一，HSNSI指數大幅上升了逾13個百分點至+6.0%。

然而周二，儘管道瓊跌幅幾為上周五漲幅的二倍，而HSNSI指數卻僅下降四個百分點至+2.0%。

反向分析師偏好使用類比方式，說明股市走勢。其中一項類比，尤其適用今日股市。空頭市場，就像馬術競技場上的一匹瘋狂的野馬，在下跌的過程中，使盡一切力量，要摔下背上的騎士。

換言之，空頭市場不喜有伴同行。而當多數人都擔憂股市將進一步下跌時，股市便又由逆勢中轉旺。

值得順便一提的是，其他股市指標亦呈現著相類似的結果。

以CBOE交易所的敲出與敲進比例而言，當選擇權交易員擔憂股市展望時，買進的敲出選擇權便會多過敲進選擇權，此時該比例便會大幅高於1。

然而，儘管周二的股市大幅下跌，敲出與敲進比例卻僅溫和上升，收盤報0.88比1。

換言之，該比例的反向分析，也不支持股市能持續上漲的預期。

CBOE交易所的波動指數(VIX)，也同樣不支持股市持續上漲的預期。

VIX指數被視為是投資人的擔憂指數。周二該指數溫和上漲，但距上個月的高點，差距仍大。

作者: 山林雅境 時間: 2009-2-14 05:48 標題: 股價近來大跌本益比卻扶搖直上錯綜複雜的股市

股價近來大跌本益比卻扶搖直上錯綜複雜的股市
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2009 / 02 / 14 星期六 00:11 上一則下一則
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　　一個投資急轉彎的問題就教諸君：美國股市今日的本益比是幾許？幾個月前是多少？2007年10月這波空頭市場開始時，又是如何？

　　大多投資人都會回答，今日的本益比應低得多。畢竟，股市--即本益比中的本--於過去一年半來，已大幅下跌了逾40%，而過去四個月間的跌幅亦逾30%。

　　其實，這絕非標準答案。

　　根據12個月的獲利報告，2007年10月，即美國股市高點時，S&amp

500指數的本益比約為20。而到了2008年第四季初，股市跌幅雖已不小，該本益比卻來到了25.4。

　　是否感到意外？

　　周四收盤後，S&amp

500指數的本益比更來到了29.1。

　　這下是否更糊塗了？

　　其實答案很簡單：在空頭市場裡，企業獲利下降的速度，比股市的跌勢更快。無論股市的跌勢有多快，如果企業獲利跌得更快，則本益比當然就會上升。

　　根據耶魯大學金融教授席勒(Robert Shiller)的統計，今日美國股市的本益比，較1871年來以來，97.8%的月份的本益比都來得高。

　　有分析師反對將本益比做這般歷史性的比較，因為在經濟衰退的時期，本益比通常會快速擴散增長。此時的企業獲利特別容易受到壓抑，因而使得本益比大幅膨脹。

　　例如，根據席勒統計，在2000至2002年空頭市場的後幾個月，S&amp

500指數的本益比大幅上升到了45之上。

　　若只根據這項本益比，則美國股市絕無低估之虞。

　　因而席勒對本益比的統計方式做了修正，也克服了空頭市場低點，企業獲利遭壓低的問題。這項修正後本益比的分母，為經通貨膨脹調整後的十年平均獲利。估且稱這項修正後本益比為「十年本益比」。

　　按照席勒的統計方式，目前美國股市的十年本益比應約為14，過去130年平均為16.3，中間值則為15.7。

　　若根據十年本益比衡量，今日的美國股市應僅溫和低估。這不失為好消息。

　　壞消息是，儘管美國股市已經歷了一番空頭市場洗禮，卻並未接近低估的底部。根據歷史記錄，在1973至1974年空頭市場的底部，十年本益比下降到了8.3，僅略高過今日水準的半數。

　　當然，這類歷史性的比較，並無法確定今日的股市距離底部還有多遠。但的確顯示，企業獲利變化之大，與本益比可能大幅膨脹。

作者: 山林雅境 時間: 2009-2-17 21:52 標題: 危機入市 Buffett買什麼？賣什麼？大家都很想知道

危機入市 Buffett買什麼？賣什麼？大家都很想知道
鉅亨網羅力元‧綜合外電
2009 / 02 / 17 星期二 00:07 上一則
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　　人稱「股神」的Warren Buffett，他所掌管的控股公司Berkshire Hathaway(BRK.A-US)將於3月1日公布至2008年底的投資情況。Buffett也公開表示，他可能會加碼投資，如General Electric(GE-US)、Goldman Sachs(GS-US；高盛)及美國機車製造商Harley Davidson(HOG-US)。

　　但是，全世界有更多的投資人卻希望藉由 Buffett資產配置中，從公開市場找尋下手標的。

　　Buffett 於2008年10月17日在《紐約時報》撰文表示，他正在買進股票，但是並沒有太多人理會他的文章，因為他只是動用了個人帳戶的資金，而不是使用Berkshire Hathaway的資金來進行投資。

　　外電報導指出，Buffett 使用Berkshire Hathaway的資金投資時，會鎖定固定收益目標，如可轉換優先股或企業債券。今(2009)年 2月初，他加碼投資了瑞士再保險公司(Swiss Re)，金額約26億美元，也斥資 3億美元購入 Harley Davidson公司的新發行無擔保債券。

　　根據《Bloomberg》數據，2008年上半年，Buffett賣出股票的總值為17.6億美元，買入股票總值55.1億美元，而2007年同期，他買入股票 115億美元，賣出股票20.9億美元。兩相比較，股票買入規模減少大約 52%。

　　然而至2008年 9月30日為止，Berkshire Hathaway持有約97億美元的企業債和可轉換優先股，比2007年同期成長了 61%。去(2008)年11月， Buffett還出資 3億美元，買下北美最大石膏板生產商─ USG公司的債券。

　　今年 2月 3日，Berkshire Hathaway投資 3億美元，買進美國最大的機車製造商 Harley Davidson的無擔保債券。Berkshire Hathaway每年將獲得 15%的固定利息。

　　3 天後，Berkshire Hathaway向瑞士再保險公司注資30億瑞郎，收購可轉換債，利率約 12%。此外，Berkshire Hathaway有權在 3年後，以每股25瑞郎的價格轉換為股票。

　　Buffett 注資的消息，使得 Harley Davidson公司 2月 3日當天股價上揚了 16%，而在2008年，該公司股價的市值已縮水超過 2/3。

　　分析師認為，Buffett 最近的投資行為與普通投資人的持股並不相同，他幾乎等於把資金借給企業，並且得到了普通投資人無法獲得的優惠條件。

　　去年10月，Buffett 以30億美元買下General Electronic 的優先股，每年可獲得 10%的利息，並且在往後 5年內，都能以每股 22.45美元的價格，增持總價30億美元的股票，如此一來，相當於GE公司目前股價的 2倍。

　　Buffett 以50億美元買進了 Goldman Sachs的優先股，同樣能獲得 10%的年息，並且也有權在 5年內，以每股 115美元價格換取總價50億美元的高盛股票，這樣的價格比目前高盛股價高出約 39%。

　　儘管 Buffett對於在公開市場買股態度趨於謹慎，但這並不影響他對鐵路股的熱愛。

　　2009年 2月 3日，Berkshire Hathaway再次買進了 230萬股BNSF公司的股票。

　　BNSF公司是美國第二大鐵路股，從2007年 4月 Buffett首次買進以來，他已經數度加碼。據統計，Berkshire Hathaway已經持有7600萬股，佔其總股份的 22%。

　　從2008年10月至今，Berkshire Hathaway增持了伯林頓公司1300萬股，但是同時間，BNSF公司股價卻下滑了 25%。

　　儘管投資者擔心美國經濟衰退會拖累鐵路公司，但是BNSF公司去年第 4季的收益卻飆升了 41%，遠超出華爾街分析師預期。

　　另外，於今年 2月10日，Berkshire Hathaway向美國證交會表示，截至 1月23日，該公司已經將持有的 Constellation集團股份，從1722萬股減至1483萬股，這也是Buffett 在 1個月內第 2次出售該公司的股份。今年 1月初，Berkshire Hathaway才拋售了 267萬股。

　　2008年 9月，Berkshire Hathaway旗下的中美洲能源控股公司與 Constellation達成初步協議，將支付47億美元獲得 Constellation的普通股權益、獲得10億美元的特別優先股並承擔其48億美元的淨負債。

　　但是到了2008年12月17日， Constellation卻宣佈，以45億美元的價格，售出一半的核能業務給予法國電力公司。Berkshire Hathaway則獲得了5.93億美元的補償費用及2000萬股該集團股票。

　　3月1日，Berkshire Hathaway公司將公佈2008年的年報。由於投資者擔心該公司所大量持有的金融股，如American Express(美國運通)和Wells Fargo(富國銀行)出現大幅度跌落，以及其衍生性商品合約可能造成的鉅額損失，Berkshire Hathaway a目前的股價與在2007年的高點相較，已下滑了約 40%。

　　美國加州 CHECK資產管理公司創辦人Steven Check認為，2008年第 4季可能是 Berkshire HathawayA史上最糟的一刻，其所持有股份的價值縮水，勢必影響到公司本身的股價，但是這並不代表該公司的經營情況真的病入膏肓。

　　雖然Berkshire Hathaway已連續 4個月出現業績下滑的情況，但自2001年第 3季以來，該公司並未出現過季度虧損。上次出現這樣的狀況，主因是 911事件，讓該公司不得不支付鉅額的保險賠償費用。

　　《Even Buffett isn't perfect》一書的作者 Vahan Janjigian表示，如果Berkshire Hathaway在2008年第 4季的表現太過糟糕，將可能造成投資人的拋售。

　　Janjigian 認為，雖然巴菲特的投資組合中，有大量未實現的帳面盈利，但是盈利也同時在迅速減少，因此如果投資組合中，衍生性商品合約出現大額度減記，應也不用太過吃驚。

　　截至2008年 9月底，Berkshire Hathaway已持有約67.3億美元與 S&amp

500指數相關的期指合約，清算日期在2019年至2027年之間。另外還有總值約 100億美元的衍生性商品合約。2008年的前面 9個月，Berkshire Hathaway 在這類衍生性商品上的稅前損失達22.1億美元。

作者: 山林雅境 時間: 2009-2-21 06:48 標題: 巴菲特的波克夏公司股價跌破74000美元創五年低點

巴菲特的波克夏公司股價跌破74000美元創五年低點
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2009 / 02 / 21 星期六 04:01 上一則下一則
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億萬富豪巴菲特所擁有的波克夏公司(BerkshireHathaway)股價下跌到了逾五年低點。

波克夏A級股股價於周五中場下跌6.3%至73677.30美元，跌破了11月所創前次低點74100美元。

最近交易中，該股價小幅反彈至74250美元。

波克夏公司的A級股仍為美國最貴股票，但已自2007年12月所創新高點151650美元下跌了逾50%。

過去一年，由於經濟惡化，波克夏公司的保險獲利蒸發，與股市指數連動的波克夏衍生性商品價格下跌，波克夏股票因而持續走低。

儘管波克夏公司於11月公布的第三季財報仍獲利10.6億美元，但未實現的投資虧損約10億美元，仍帶來壓力。

波克夏公司的長期衍生性合約第三季稅前虧損12.6億美元，因為與這些合約相關的市場價值下跌。

巴菲特曾預測，該公司的衍生商品合約終將獲利。但這些合約係在逾十年後才到期，巴菲特的預測是否正確，並無從得知。

作者: kevin 時間: 2009-2-21 07:28

還好前一波沒聽股神的~~
不然虧死倫了

最近局勢變化太快,若沒法緊盯行情,最好不要介入
上班族乖乖上班
一則比較不會裁到你,二則上班心情不用七上八下
三則修練內功心法,無欲則剛
這樣世界就會慢慢變好

必要時,修練外功:種田,以備不時之需

作者: 山林雅境 時間: 2009-2-22 21:36

在中短期的V型經濟型態裡屢戰屢勝,於是把危機入市當做萬靈丹推薦.出書大賣,鏡頭裡不是緊握雙拳的勝利姿態,就是彈著吉他騎著哈雷的慶功場面.如果書大賣了,危機入市公認成為勝利的公式後.看官們就要有警覺了------成為公認的定理就別相信它.
其實過去這個"神"在U型經濟型態中,也曾經悶了好多年.如果沒有在心靈中更退一步冷眼旁觀,就會沒有反省警覺.更別提危機入市遇上L型經濟型態的後果了.
還是那句話------有多長遠高大的榮景山峰,就有多深切不見底的蕭條谷豁.
找個壯闊喜愛的美景,凝視老鷹的遨翔,聽聽它深遠的梟音.

作者: 山林雅境 時間: 2009-2-24 08:05 標題: 別人驚慌他大舉投資巴菲特旗下波克夏股票獲調升評等

別人驚慌他大舉投資巴菲特旗下波克夏股票獲調升評等
鉅亨網編譯郭照青．綜合舊金山外電
2009 / 02 / 24 星期二 03:46 上一則下一則
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Fox-Pitt Kelton公司分析師周一調升了波克夏公司股票評等。該分析師相信，金融危機將使得該巴菲特旗下的保險集團有機會進行更多併購，並可望自日漸回穩的再保市場中獲利。

分析師Gary Ransom在送交投資人的報告中指出，波克夏股票目前價值具有歷史性的吸引力。過去一年間，該股價大跌了47%。

Berkshire (BRKA-US；波克夏)近幾年坐擁現金約400億美元，巴菲特則四處找尋具吸引力價格的併購目標。

去年，金融危機深化，其他人感到驚慌，但波克夏公司卻大舉投資。

第三季末，波克夏仍持有現金280億美元，其中有部份投入了General Electric (GE-US；奇異)，GoldmanSachs (GS-US；高盛)與Wm. Wrigley Jr公司。

Ransom說，該公司一年通常創造出100億美元現金流量，提供了巴菲特更多的能力。

該分析師寫到：「我們預期，2009年將有更多現金用於併購或進行較高收益率的投資。在價值讓企業得以用具吸引力的價格，投資過多資金的期間，波克夏公司創造了最多的長期價值。」

Ransom並說，由於今年再保價格上漲，波克夏公司亦有大量再保業務可望獲利。

周一交易中，波克夏A級股下跌1%至76200美元。

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作者: 山林雅境 時間: 2009-2-24 08:09 標題: 耶魯大學教授Shiller：股價尚未到最低廉時候

耶魯大學教授Shiller：股價尚未到最低廉時候
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2009 / 02 / 24 星期二 02:36 上一則下一則
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耶魯大學教授席勒(Robert J. Shiller)，創造了一項衡量股價既有用也具有預測能力的一種指標：週期修正後本益比。

席勒表示，該本益比透過十年獲利平均，淡化了企業週期的衝擊。因而無論目前的企業週期為何，該指標均能適度提供市值情況。

獲利率具有回歸平均值的傾向。在榮景時，企業獲利率較高，獲利亦增加。在經濟不佳時，獲利率大減，企業獲利亦偏低。

因而單一年度的本益比，易於誤導市場價格。在榮景時，獲利率較高，股價看來較為低廉。在經濟不佳時，獲利率偏低，股價看來則較昂貴。

席勒的本益比指標，15年來首度跌破了合理價格，現在週期修正後本益比已低於14(長期平均值約為15)。

那麼席勒教授是否將全面進場呢？答案是否定的。他等待修正後本益率跌破10，在過去，這種情況曾出現過。出現的時機，一是股價進一步大幅下跌，另一則是股市長期整理，獲利則再度成長。

作者: 山林雅境 時間: 2009-3-5 19:23 標題: 承認做了傻事股神巴菲特是人不是神

承認做了傻事股神巴菲特是人不是神
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2009 / 03 / 05 星期四 00:05       上一則下一則
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對沉迷留連於股市的人而言，巴菲特每年給股東的一封信，早已是熱切期待的寶物。

隨著這位心目中的股神回顧過去的一年，並預測未來的演變，嶄新的投資季即正式開始。今年也不例外。

上周六公布的巴菲特致股東的信函中，突顯了一件事實，即做為一位投資人，巴菲特其實只是一介凡人。與以往各年不同，巴菲特今年不得不羅列出幾項錯誤。他對波克夏公司去年於油價高點時投資ConocoPhillips石油公司感到懊悔不已。

「在2008年，我在投資上，做了一些傻事，」巴菲特寫到。

此外，做為歐巴馬總統經濟顧問團隊的一員，巴菲特，豪無意外，為政府解救銀行體系的行動，提出了辯護。這套體系正是巴菲特的保險公司所依賴的支柱。

在協助預測未來情況方面，巴菲特著墨則不多。今年的經濟將不忍卒睹，他寫到，但長期展望則令人鼓舞。

回顧這位股神於2005與2006年致股東的信函，他的預測與策略，產生了何種結果，讓人好奇。

貓與衍生性商品

巴菲特感覺到有些不對，但他並未能一語道破。

他於2006年寫到，他的波克夏公司花了2005年大部份時間，出脫General Re公司的衍生性商品組合。該大型再保公司係巴菲特於1998年買進。他對此一過程頗有怨言，他指出，於2005年軋平投資組合後，波克夏公司虧損了1.04億美元，自開始賣出以來，虧損金額則達到4.04億美元。

「很久以前，馬克吐溫說：一個試著拎著尾巴把貓帶回家的人，會學到以其他方式所學不到的事情，」巴菲特寫到。「如果馬克吐溫現在還在，他最好操作一番衍生性商品。幾天以後，他就會寧願選擇貓的教訓了。」

然而，巴菲特的行動仍是有著先見之明，看看其他保險公司的表現，AIG集團頻臨倒閉，慕尼黑再保公司與瑞士再保公司均慘遭虧損。這些保險公司在衍生商品市場，因投資錯誤，紛紛遭到了不同程度的受創。

衍生性商品今年亦對波克夏公司造成了衝擊，但巴菲特相信該公司的251口合約終將獲得報酬。如果沒有，則該保險公司可能虧損達670億美元。

四年前，巴菲毫不保留，表示了對複雜金融工具與外部投資顧問的不信任。他寫到，投資銀行，避險基金與私募股權基金，只是一堆「助理」，只會收費，卻沒有本事創造價值。

巴菲特於2006年對企業主管報酬與美國企業文化的批評，也毫不隱諱。

「太多例子顯示，美國企業主管的報酬，與他們的表現，完全不相稱，且荒謬離譜，」巴菲特當年寫到。「而且，這種情況不會改變，因為談到主管薪資，根本就是用投資人的血汗錢堆出來的。」

然而在2005與2006年，巴菲特從未使用「不動產」，「房市」或「抵押貸款」，暗示即將湧來的金融海嘯。在2005年，他寫到「大泡沫」，但指的是科技，而非房屋價格。

投資

沒有人會認為當時的巴菲特沒有看錯，即使巴菲特本人也一樣。但是看看幾項正確的投資，則巴菲特儘管押對了寶，卻仍不免讓人一身冷汗。

例如，巴菲特與波克夏公司從未交易外匯合約，但是2004年底，該公司擁有12種外匯，價值達214億美元。巴菲特說到做到。他公開宣稱，美國的貿易政策將會壓低美元，結果果然如此。當時美元約報1.20兌1歐元，至2008年初，美元下跌到了逾1.57兌1歐元。

事後顯示，此一行動獲利豐碩。但是巴菲特未參與的投資，其走勢才是真正突出。

五年前，巴菲特的波克夏公司坐擁現金與約當現金430億美元。這位董事長與他的首席助理CharlieMunger急著想進行投資。

「我們渴望少量加碼類似目前持有的商品，甚至還想進一步併購大型企業，」巴菲特於2005年2月寫到。

然而儘管渴望，巴菲特卻並未貪得無厭。在2007年底金融危機衝擊之前，他只買了幾家互補的公司，並小幅加碼了投資。現在回顧，巴菲特救了自己，也救了股東。

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