《熱點透視》這次資本市場可能不會遵循周期性歷史模式

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《熱點透視》這次資本市場可能不會遵循周期性歷史模式
11-Jan-2013 14:33
撰稿 Dominic Elliott; 編譯 蔡美珍
歷史會重覆一定的模式,就連資本市場也不例外.從湯森路透的資料來看,在經過一場金融危機之後,三個主要資產類別的全球發行量似乎會有一種固定模式.而許多股權市場投行人士認為,這種現象正在再度上演.一開始是投資等級債券出現回升.接著是垃圾級債券回升.如果過去的周期性循環可以當作參考的話,今年應該會見到首次公開發行(IPO)回暖.
在1989年及2001年,分別發生黑色星期一股市暴跌以及網路泡沫破滅,在那之後,投資級公司債的全球發行量都比上年大幅萎縮,但隨後分別在1991年及2003年回到危機前的高點水準.在這兩段時間,高收益率公司債都緊接著開始回暖:發行量在1992及2003年回升.然後,1993年及2004年的IPO發行量都超越了危機之前的高位.
但這次的情況比較沒那麼完美符合,因為最近的這次金融危機更加嚴重.投資級債券發行情況或許已經從危機期間的谷底回升,但仍然低於2007年的高峰.相形之下,垃圾債券發行量反彈速度超過1989及2001年危機後的復甦.去年,高收益債的發行量是危機前的兩倍水準,達到3,690億美元.
雖然沒有完全符合歷史模式,但許多資本市場投行人士仍然認為,籌資活動周期循環正在按照預期翻轉,今年將出現IPO回春熱潮.有不少理由可以認為這是錯的.垃圾債的好行情很有可能可以再持續好一段時間,因為就連10年期英債、德債及美債的實質收益率現在都是負值.而雖然股市正在走高,但情況還不足以讓投資人放心甘冒購買新發行股票的風險.

高收益債目前還沒有明顯的泡沫跡象.穆迪的資料顯示,去年全球違約率為2.6%,遠低於歷史平均水準的4.8%.這使高收益債看起來像是比新上市股票更安全的資產類型.此外,目前也沒有明顯的股票投資需求來源:根據法國巴黎銀行的研究,以全球人口變化趨勢來看,與股票投資行為關聯度最高的35-50歲年齡層人口,最快要到2015年左右才會出現增加.

股權市場投行人士可以預期會有一些銀行增資發行股票或是併購相關融資業務.但要期待IPO熱潮到來,可能還有得等了.(完)