壓垮金價的稻草--今周刊「谷月涵看台灣」

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要預測商品價格走勢真的很難，因為商品位處價值鏈的最前端，它會從各種管道進入經濟體裡，然後存在數個月，甚至數千年，比方金屬；因此商品的實際需求和庫存數量不易被估算出來。


很明顯地，黃金市場一定出了什麼問題；當美國聯準會(Ｆｅｄ)宣布第三波量化寬鬆，以及日本最近採取積極性的擴張貨幣政策時，金價不漲反跌，這是從來沒見過的事。坦白說，投資黃金的理由很簡單：當政府印鈔票時，貨幣相對實質資產的價值會下跌，如不動產和商品，特別是供給有限的商品。但重點在於，量化寬鬆政策並不必然會帶動等比例的貨幣供給額增加，進而導致貨幣的貶值。


貨幣供給增加的實質動力來自經濟體本身，特別是對銀行放款的需求。全球經濟和銀行放款的確略有成長，但要以此來支撐一九○○美元的黃金，似乎過於牽強。自黃金二○一一年創下天價後，至今似乎完全不需要擔心通膨。


沒錯，我們買的許多日常用品都漲價了，但每個人的「通膨率」不同；有學齡小孩的家庭購買的物品和服務，就和單身或退休者不同。當然，城市和鄉村之間也不同。


就我所處的國際金融業而言，當前的就業狀況甚至比五年前還糟。同樣地，現在全球就業市場趨緩，不少人退出勞動市場，一旦經濟復甦，他們就會重新回到職場。再者，受雇勞工中，也有不少人嫌薪資太低，或工作不喜歡而想換跑道。換句話說，全球就業市場中，勞動供給充足，使得「薪資通膨」（薪水上漲）遙不可及；薪資不漲，就看不到全面性的物價通膨，不論各地央行如何積極刺激需求都一樣。


此外，黃金投資人不但忽略全球低貨幣供給成長及薪資下滑的事實，還看不到庫存的問題。一位觀察家留意到當印度因珠寶需求強烈，成為全球最大黃金進口國時，地下金融業同時也收進大量的黃金作為抵押品，數量不明，但肯定十分驚人；一旦金價跌到抵押價位時，恐將進一步出現斷頭賣壓。


黃金市場的最後一根稻草，或許是疲弱的銅價。銅是最大和流通最廣的金屬商品，主要用在工業和家用品，像馬達和電線都要用到銅；銅價是當前全球經濟需求的最佳指標，因為鮮少有投資人把銅當成純粹的金融工具來炒作。雷曼兄弟危機爆發後，銅價領先金價走高；而今年二月，銅價因大幅賣壓而暴跌後，金價也隨之走跌。


如我一開始所說，預測商品價格是個愚蠢的遊戲，這比股票還像隨機漫步（random walk）；但我們要知道，許多人僅基於簡單、但極具說服力的理由就陷入「買金」的狂熱，還有很多不開心的人持有黃金，若金價持續下跌，這些人可能成為恐慌性賣壓的來源；如若金價反彈，他們也可能逢高出脫。總之，目前全球最不受歡迎的資產──股票，最有可能受惠于金價大跌的走勢，因為賣出黃金的資金，極可能流向股市。(完)

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雪特，我就是那隻被黃金壓住的老鼠。還好，傷皮傷筋不傷骨，I will be back.