道瓊逼近歷史新高的啟示--今周刊「老謝開講」

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二○一三年全球經濟的榮景由美、日、中拉出序幕，最早是日圓的急貶，帶動日本股市罕見的三成漲幅；之後是中國極力振興股市，ＱＦＩＩ（合格境外機構投資者）額度拉大十倍，加上深圳Ｂ股轉香港Ｈ股計畫全面發酵，深圳Ｂ股大漲六成，也帶動深滬股市的強力大漲。


不過最讓全世界感到驚奇的莫過於龍頭美國股市，二月一日道瓊指數大漲一四九．二一點，再度寫下一四○一九．七八點的五年高價，這個位置有多高？在金融海嘯來襲之前，○七年十月，道瓊指數創下一四一九八．一點的歷史天價，如今道瓊指數已再度兵臨城下。假設道瓊指數很快又創歷史新高，這對全球股市會帶來什麼樣的示範作用？這是一個很值得探索的問題。



**美股已進入連續第五年漲勢**


從金融海嘯以來迄今大約五年，美股除了再受海嘯撞擊跌到○九年六四六九．九五點之後，美股已連漲了四年，今年進入第五年漲勢，這是美國股市罕見的牛市景象。一一年最後一個交易日，道瓊以一二二一七．五六點封關，一二年底是一三一○四．一四點，一二年美股全年上漲七．二六％。但是今年才剛過完一月，單是元月漲幅就達五．七七％，二月的第一個交易日，道瓊大漲一四九．二一點，已讓一三年的道瓊指數拉出六．九九％的大漲幅，直逼去年一整年的漲幅。


除了道瓊直逼○七年海嘯前新天價，標準普爾五百最高漲到一五一四．四一點，也直逼海嘯前的天價一五七六．○九點；那斯達克則在去年蘋果大漲帶領下，老早已超越○七年海嘯前天價。今年蘋果大跌，但是那斯達克指數收在三一七九．一點，仍直逼去年創下的三一九六．九三點的新高點。


其他有代表性的指數如ＮＢＩ生技類股指數，更是從海嘯後的谷底五九○．二六點大漲到一五四八．六七點，大漲逾兩倍；而代表小型股的羅素二千則從三四二．五九點大漲到九○七．九一點，頻頻超越海嘯之前的高點，落後的費城半導體指數最近也開始急起直追。


面對美國股市這樣的榮景，大家不免要問，美國經濟不是不好嗎？為什麼美國股市會一直漲不停，也許此時Ｆｅｄ（聯準會）主席柏南克可以站出來大聲說話了。他可以直說在金融海嘯之後，大家對他印鈔票救經濟這一招都嗤之以鼻，全世界經濟學家都不以為然。


但是這五年來，大家可能要感謝柏南克，假如沒有ＱＥ１（第一輪量化寬鬆貨幣政策）、ＱＥ２、ＱＥ３，美國經濟恐怕老早步上日本失落二十年後塵，且一蹶不振了，美國道瓊指數怎麼可能瀕臨歷史新高點？就是因為印鈔票救經濟有效，如今歐洲央行、日本首相安倍晉三都加碼跟進。



**同樣有大選，台美股市兩樣情**


第二個值得探討的好問題是，台灣與美國經濟總是亦步亦趨，高度連動，不過觀察金融海嘯迄今，台灣與美國股市似乎已脫鉤，最顯著的是拿台、美兩國股市來比。去年台灣與美國都進行總統大選，只是台灣在年頭，美國在年尾，馬英九與歐巴馬兩人都順利當選連任，不過，馬英九總統在○八年五月二十日這一天宣布就任總統，那一天台股加權指數是九○六八．八九點，當天加權指數大跌二二六．三一點，似乎種下不好兆頭，台股成交值高達一七九○．○二億元；但今年二月一日台股收盤是七八五五．九七點，成交值是七五九．五一億元。


若以股市來算馬總統執政成績，台股從馬總統上任到現在，指數跌掉一二一二．九二點，跌幅達一三．三七％，除了指數下跌外，台股成交量足足少了一千多億元。在阿扁執政時代，○八年三月二十四日這一天，台股出現二七一八．四八億元大量，在○七年七月二十六日，台股成交量更達三二二○．○三億元，從股市的表現來看，馬團隊實在比阿扁執政時遜色。


當然馬政府的財經團隊會說，他們上任就遇上最難纏的金融海嘯；但是同樣面臨金融海嘯洗禮，美國股市及美國經濟卻能火鳳凰再生，美國股市這些年表現可用令人驚歎來形容。


歐巴馬是在○八年底當選，○九年一月二十三日這一天宣誓就職，歐巴馬就職這一天，美國道瓊指數是八○七七．五六點，如今達一四○○九．七九點，美股從歐巴馬當選到現在，已經大漲了七三．四％。當然馬英九總統是在○八年五月就職，歐巴馬是在○九年元月，兩個時間點稍有不同；但是，歐巴馬領導的美國股市大漲七三．四％，馬英九領導的台股卻反跌一三．三七％，這一比，台灣就相形遜色了。


其實台股最立即而明顯的危機是成交量，以中、港、台三地股市成交量來比較，剛剛結束的元月股市，上證元月上漲五．一二％，成交值是二兆二五八九億人民幣，深證上漲六．二四％，成交量是二兆四○三億人民幣，兩市值加總是四兆二九九二億人民幣，換算成新台幣是二十．七兆元，意即深滬股市成交一個月，等於是台股一年的總和。而元月台股成交一．七兆新台幣，正好與香港一．七兆打成平手，不過香港是港幣，我們是新台幣，這意味台股成交量只剩下香港的近四分之一。台股量價齊跌，這才是台灣經濟背後潛在的危機。



**沒了英雄蘋果，美股仍能逆勢走高**


第三個角度要看美股創新高的內容，特別是蘋果慢慢隕落的過程中，美股居然能逆勢再走高。蘋果從二○○○年的六．三七美元起漲，在金融海嘯，道瓊跌到六千多點時，蘋果最慘只剩下七十八．二美元；但此後，蘋果隨著業績高度成長，股價從七十八．二美元快速走高到七○五．○七美元，到去年九月，蘋果股價反轉向下，道瓊指數在一萬三千點左右，如今，蘋果已跌到四五三．六二美元，但道瓊指數卻漲到一萬四千點以上；換句話說，美國股市已適應沒有蘋果當英雄的年代。


蘋果自從公布財報之後，股價節節敗退，最慘跌到四三五美元，股價慘跌三六％，市值狂減二五○○億美元，看起來，若後續未有重量級的殺手級產品，蘋果可能就變成價值投資型股票，本益比在十倍左右浮沉，但是沒有蘋果的時代，卻一直有人跳出來當英雄。



**寶鹼、輝瑞、嬌生市值越過兩千億美元**


首先是網購系統的超級巨星亞馬遜股價寫下二八四．七二美元的歷史高價，亞馬遜已將本益比反映到五百倍，當年在蘋果身上的夢幻，似乎移轉到亞馬遜。另外是美國產業江山代有才人出，美國內需型的傳統產業紛紛跳出來。


最近市值超越二千億美元的美國大企業又增加三家，分別是寶鹼、輝瑞及嬌生。最具代表性的是寶鹼最近股價飆漲到七十五．九五美元，寶鹼過去股價一直在六十至六十五美元橫向盤整，如今奮力向上拉高，也將市值拉升到二○五○．九二億美元。第二家是嬌生，這是提供嬰兒產品的大企業，○九年股價只有四十六．二五美元，如今一口氣漲到七十四．八美元，市值也挺進到二○五三億美元。第三家是以生產威而鋼出名的輝瑞（ＰＦＥ）。


輝瑞的股價從二○一○年的十四美元拉升到二十七．八四美元，也將市值推進到二○二五．四四億美元。嬌生、寶鹼、輝瑞也順利與ＩＢＭ、ＧＥ，成為道瓊成分股中，市值逾二千億美元的大企業，它們股價向上拉高，也厚植了道瓊指數的實力。


更值得注意的是道瓊指數裡的一些潛力新秀，包括３Ｍ、迪士尼都出現閃電般的新攻勢。這其中３Ｍ最值得注意，３Ｍ最近公布去年第四季營收達七十三．九億美元，成長四．三％，淨利九．九一億美元，成長三．九％，ＥＰＳ（每股稅後純益）達一．四一美元，３Ｍ預告一三年全年ＥＰＳ會在六．七至六．九三美元之間，最近股價奮力拉上一○一．九九美元，再創歷史新天價，超越○七年所創下的九十七美元高價。３Ｍ除了在北美市場外，在新興市場正找到新成長的助力。


另外是迪士尼，這家以遊樂場為主的企業，從前就有賈伯斯入股，○九年股價一度慘跌到十五．一四美元，如今漲到五十四．八七美元。迪士尼這幾年在電影事業有很大斬獲，也順利將市值推進到九五三．二二億美元；３Ｍ市值也推近到六九二．五九億美元，這些美國傳統產業新秀再造，令人驚豔。


從○一年起，金磚四國的繁榮成了帶動世界經濟發展的原動力，美國的開拓重工等工具機輸出到新興市場成了最大贏家，這幾年，中國世界工廠地位開始褪色，取而代之的是經濟力崛起的消費力大增，寶鹼、嬌生、３Ｍ、輝瑞、迪士尼開始在全世界找到新市場，這是這些傳統道瓊成分股走高的關鍵。


不過，這兩年北美市場開始復甦，像開拓重工去年在北美市場銷售成長已超過新興市場，這是美國經濟復甦的最有力印證。另一個典範是Home Depot（家得寶），去年宣布關閉中國市場，但股價在過去一年來卻從二十八．一三美元大漲到六十八．一五美元，Home Depot的股價大漲，也象徵了美國居家修繕市場的成長契機。



**北美市場復甦，美國房產、金融股大漲**


除了Home Depot股價大漲外，絕大多數美國地產股漲幅都很驚人，像是DR. Horton股價就從三．七九美元狂漲到二十四．二九美元，足足大漲五倍多。地產股春雷大動，代表了房地產的強勁復甦徵兆，照這個態勢來看，美國房地產可望在今年復甦。


美國房地產好起來，○八年在金融海嘯後一蹶不振的金融股將大顯神通，過去受到金融海嘯重擊的美國銀行，最近一年就從四．九二漲到十二．二美元，漲了一．四七倍。花旗集團重組再造，從鬼門關前走一回，近一年來股價從二十一．四美元漲到四十三．三四美元，也是大漲逾一倍。還有首當其衝的高盛更是拔足狂奔，近一年來，從八十四．二七美元大漲到一五○．三九五美元，體質強健的J. P. Morgan也從二十七．八五漲到四十八美元。


金融股是在金融海嘯後受創最深的族群，紛紛恢復昔日的活力，這代表美國已慢慢從金融海嘯的創傷中爬起來，今年美國房地產若復甦，美國內需產業恢復活力，消費力道增強，美國失業人數將有效下降，那麼到了今年下半年，美國貨幣政策可能會到達一個轉機。


也就是說，柏南克把通膨目標值二％改成失業率六．五％作為ＱＥ的總指標，一三年若美國失業率從八．七％降到八％以內，屆時美國輿論將從寬鬆導引向緊縮。也就是說，柏南克可能慢慢改變過去從市場負債、放錢到市場的手法，慢慢收縮銀根，這時美國股市又有高檔，可能會出現重大的反轉大變化。


一二年是國泰民安、風調雨順的一年，但一三年將是擺盪很大的一年，投資風險將升高，美股若有風吹草動，將牽動全世界。台灣只是一條小船，美股大漲，台股並未跟上，今年若美股有風吹草動，台股也難逃調整，這是美股在接近歷史新高邊緣，今年大家恐怕要有居高思危的心理準備。(完)


註: 1.專欄作者老謝--謝金河,為《今周刊》發行人兼財訊文化事業執行長.(整理 董永年; 審校)