綜述》救市希望破滅中國A股一度暴跌，恐慌情緒釋放後大盤反擊

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作者 林琦／徐永
路透上海6月25日 - 中國官方喉舌人民日報周二評論，令國內投資者打消了政府救市期望，A股周二一度繼續暴跌近6%，不過在恐慌情緒大量釋放後，尾市抄底買盤推動大盤幾近收復失地。


周二股指戲劇化的走勢令大多人士跌破眼鏡，但多數人認為資金面仍是近期股市走勢關鍵，目前尚難判斷今天低點即是近階段底部。


銀河證券資深分析師任承德指出，“現在不僅僅是資金緊張，更多是市場行為，大家都在看空，期指和融資融券的做空讓大盤跌得更快。”


他補充道，滬深300指數在2，000點附近會有反彈，但大家對反彈高度不用抱過高期望。


期指主力合約7月 CIFN3 周二午後曾探低至1,996，跌幅高達7.5%。而其對應的滬深300指數 .CSI300 午後曾探低2，023點，最大跌幅為6.8%，不過收報2,165.421點，跌0.27%。而標桿指數滬綜指 .SSEC 收盤僅略跌0.19%至1,959.508點，盤中一度至1,849.653點，跌幅達5.79%。


“今天股市的走勢變化非常大，午後市場對流動性收緊的恐慌情緒有所釋放，但現在是不是底部還不好判斷，只有央行明確注入流動性，才有可能是底部信號。”長城證券策略組分析師朱俊春認為。


中國央行則一直堅實其原有的主基調，央行上海總部副主任凌濤周二表示，央行下一步將繼續監測銀行體系統動性變化，靈活調節流動性管理。而國內銀行間市場回購利率水平出現分歧，隔夜回購利率回落。但有交易員指出，目前資金供需仍處失衡狀態，最快至7月中旬才能回歸緊平衡狀態。


其實，市場仍彌漫著一片看空氣氛，其原由不僅僅是因為資金面，還包括大家擔憂近期的金融動蕩未來將波及實體經濟，加劇國內經濟轉型的難度。


海通證券首席經濟學家李迅雷周二在其微博中指出，“市場大跌，正是反映了投資者對未來可能出現經濟、金融危機的預期。要讓市場好轉，必須改變投資者預期，讓他們看到中國經濟轉型的曙光：擺脫土地財政、政府投資和外資的路徑依賴。”


近期不少國際投行下調中國經濟預測。匯豐近日將中國國內生產總值(GDP)今年增速由原先的8.2%下調至7.4%；高盛 GS.N 周二發布報告稱，鑒於經濟周期性走軟跡象以及近期金融狀況收緊，將中國今年GDP增速由7.8%下調至7.4%。


而摩根大通 JPM.N 中國首席經濟學家朱海斌周二亦表示，中國最新的宏觀經濟數據顯示國內經濟趨弱格局未變，而中國領導層強硬態度推動經濟結構調整，預示著短期內經濟走弱的風險。他預計今年中國GDP增速為7.6%。



**救市希望落空引發恐慌**


浙商證券策略分析師戴康指出，人民日報等官方媒體的發文，使市場對近期央行的態度形成了一致預期，就是央行短期內對流動性不會有太大放鬆，另外由於6月底來臨，預期資金面還會更加緊張，因此市場情緒還是比較悲觀，在昨天銀行股齊跌的基礎上，今天擴散到了其他板塊。


“可以確認的是，昨天市場對近期流動性抽緊形成了一致預期，今天是一個延續和擴散的過程。”他認為。


針對“救市”和“托市”預期，中國官媒《人民日報》周二刊發時評稱，有關建議都是揚湯止沸之舉，不是幫了股市，而是害了股市，只會加劇資本市場的“積貧積弱”，而絲毫無益於一個完善的、多層次的資本市場建設。


該評論文章稱，面對當期行情，有人建言，請證監會立即救市，明確無限期停止IPO、暫停融券賣空交易、將禁售期一律延長六個月；請央行開閘放水救市，向市場釋放流動性；請匯金、中投等中央金融機構托市，牽頭成立平準基金進場托市……其實，證監會不是股市的“奶媽”，央行也不是。


華西證券首席策略分析師曹雪峰指出，“大家越來越清楚，央行和證監會不會馬上救市，金融體系去槓桿化顯然比股市更重要。”


不過他亦擔憂央行調控政策最終是否會擴大受害面。“就象一次定向爆破，是否成功要看能否精確地讓樓倒下，而不傷及周圍的。”


顯然，此次針對國內金融系統流動性的“專項整治”，國內股市亦被陪綁。前期所謂“建國底”1949點周二被輕易擊穿後，投資者本來期待的“抗戰底（1937）”和“民國底（1911）”當日接連被擊破，大盤周二午後跌幅一度近6%，直逼“鴉片戰爭底（1840）”。


中國股市自上周四起連續下跌，四天內累計最大跌幅達13.7%，滬深兩市市值蒸發約3萬億元人民幣。


“建國底，民國底，甲午戰爭底，A股跌的大家都變成歷史學家了。”有個人投資者感嘆道。（完）

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投行觀點：中國可能步入長時期政策緊縮，朱熔基時代更具借鑒意義--野村
近期中國銀行間市場“錢荒”鬧得沸沸揚揚。在投資銀行--野村看來，這場流動性危機是中國新一屆領導人面臨的第一場真正考驗，而決策層迄今為止的舉動表明他們可能遵循前總理朱熔基1990年代的激進改革策略。


“對於也許更熟悉溫家寶總理近期經濟政策（通過政策放鬆來激發成長動能）的投資者來說，我們相信中國1990年代避免硬著陸並推進結構改革以支持經濟更加平衡發展的經驗，在研判未來政策路徑時恐怕更具借鑒意義，”野村周二在最新研究報告中稱。


野村的理由有三：首先就是新一屆中國領導人更加注重經濟長期可持續發展，其次是領導層如今面臨的重大挑戰是控制以往投資過熱滋生的潛在金融風險。


第三就是和溫家寶時代相比，如今進一步放鬆政策的空間很有限。過去五年的政策放鬆已經導致地方政府債務規模巨額增加，而且此前李克強總理亦曾表示說依靠刺激政策或政府直接投資的空間已不大，“這也和1990年代時相似，”野村在報告中稱。


“從這個歷史角度來看，過去數周激烈的政策收緊就很有意義，”野村指出，如今的中國央行行長周小川在朱熔基時代任央行副行長，如今的財政部長樓繼偉也曾在朱熔基“內閣”中擔任財政部副部長，“兩位朱熔基時期參加過經濟結構改革的干將，以及他們被任命為當前職務的事實，清楚表明領導層對他們所具能力的信心。”


1990年代中國正經歷經濟嚴重過熱，還面臨許多硬著陸風險。以1993年為例，當年固定資產投資同比增速高達61.8%，帶動經濟成長率從1990年的3.8%大躍進至14%；貸款增速也突飛猛進，M2同比增幅為34.7%，CPI跳漲至14.7%。


朱熔基1993年出任國務院副總理（後於1998-2003年升任國務院總理），出台各種緊縮舉措嚴格控制社會融資規模以及投資項目，同時並改革國有企業，經過種種努力在三年之後的1996年，經濟成長率已經放緩至10%，CPI也回落到8.3%，逐漸貼近正常軌道。


野村亦指出，現在就說新一屆領導層將追隨朱熔基緊縮腳步還言之過早，但其相信未來將經歷更強烈的經濟陣痛，譬如企業違約事件可能在下半年發生，全年經濟成長率也許會不及目標水準7.5%。


“我們完全承認當這些挑戰出現時政策面具有的不確定性，”報告稱，“但我們相信，即便是出於提醒那些可能更多從近期經驗來研判未來政策立場的投資者的目的，也有必要再重溫一遍1990年代的經驗。”


野村對近期政策收緊並不覺得意外，認為盡管改革前景迄今為止仍不明朗，但如今領導層看來已經向正確方向邁出一步，通過緊縮政策、並容忍短期陣痛，以確保經濟長期可持續發展。（完）

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寶滬深 今天爆大量..
十二塊有人瘋狂搶反彈..

果然到了兩點,大陸就慢慢漲回下跌點..

兩邊賺的大戶,還真夠力..

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人行：近日已向金融機構提供流動性支持 2013-06-25

人民銀行再次發文指，當前中國經濟金融運行總體平穩，物價形勢基本穩定。前五個月貨幣信貸和社會融資總量增長較快。5月末，金融機構備付率為1.7%，

截至6月21日，全部金融機構備付金約為1.5萬億元人民幣。通常情況下，全部金融機構備付金保持在六、七千億元左右即可滿足正常的支付清算需求，若保

持在1萬億元左右則比較充足，所以總體看，當前流動性總量並不短缺。

受貸款增長較快、企業所得稅集中清繳、端午節假期現金需求、外匯市場變化、補繳法定準備金等多種因素疊加影響，近期貨幣市場利率仍出現上升和波動。

為保持貨幣市場平穩運行，近日央行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持，一些自身流動性充足的銀行也開始發揮穩定器作用向市場融

出資金，貨幣市場利率已回穩。 6月25日，隔夜質押式回購利率已回落至5.83%，比6月20日回落592個基點。隨著時點性和情緒性因素的消除，預計利率波動

和流動性緊張狀況將逐步緩解。

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路透北京6月25日 - 針對6月以來不斷升級的流動性困局，中國央行周二終於發出將維護市場穩定的清晰訊號。央行稱將積極運用公開市場操作、再貸款、再貼現、短期流動性調節工具（SLO）及常備借貸便利(SLF)等創新工具組合，適時調節銀行體系流動性，平抑短期異常波動，穩定市場預期，保持貨幣市場穩定。


央行網站刊登的題為“合理調節流動性，維護貨幣市場穩定”的新聞稿表示，為保持貨幣市場平穩運行，近日央行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持，一些自身流動性充足的銀行也開始發揮穩定器作用向市場融出資金，貨幣市場利率已回穩。隨著時點性和情緒性因素的消除，預計利率波動和流動性緊張狀況將逐步緩解。


“正面！絕對正面！說明央行HOLD不住了。中國金融市場經不起折騰，特別是在宏觀經濟形勢不好，大家本來就信心不穩的情況下。”中信證券銀行業分析師王一峰說。


王一峰王認為，銀行間市場持續的極端高利率不僅在國內金融市場造成恐慌性情緒，也在海外市場造成了非常不好的影響，讓各種有關中國的危機論甚囂塵上。而且這種高利率的情況延續一段時間後會導致投融資行為的異化，有可能引發影子銀行的非理性的收縮。這對保持經濟發展的穩定，資產質量的穩定，都是沒有好處的。”


自5月下旬起，銀行間市場資金即開始出現緊張跡象，此後流動性困局不斷升級，而央行並未如市場期盼施以援手。上周四銀行間市場隔夜及七天質押式回購利率 創出歷史新高。流動性緊張憂慮並波及中國股市，滬綜指  上周四起連續下跌，四天內累計最大跌幅達13.7%，滬深兩市市值蒸發約3萬億元人民幣。


莫尼塔宏觀分析師周珞宴亦認為，高利率難以維持，很可能已超出了央行的預期。這麼高的利率不光是在銀行間市場，理財產品，甚至實體經濟都會受到負面的傳導及波及。“不管央行的本意是給銀行一定的警示希望他們去槓桿還是其他，但是對實體經濟的負面影響肯定不是央行願意看到的。”



**穩定市場預期**


中國央行表示，將穩定市場預期，保持貨幣市場穩定，為金融市場平穩運行和經濟結構調整、轉型升級創造良好貨幣條件。


“平抑市場波動，調節市場預期本身也是央行工作的一部分，採取多重但力度又不是很強的貨幣政策比較符合市場預期。”周珞宴說。


王一峰同時表示，市場對央行的表態也應有一個理性的認識。即使央行重啟逆回購、用SLO，也都應該不算放水，主要是為了平抑短期異常波動，並不是要向市場注入大量流動性。


中國銀行間市場周二主要質押式回購利率走勢出現分歧，隔夜和14天繼續回落，但七天品種在震蕩中小漲。交易人士表示，除隔夜相對稍好外，一個月內各期限資金融入難度仍較大，流動性整體陷於緊繃局面難以前行。


銀行間市場資金利率雖然已從上周高點回落，但半年末節點臨近，流動性緊張的預期未有實質改觀，公開市場上周曾兩度地量出現的央行票據今日停發,央行未進行任何操作。CN/MMTCN


王一峰認為，央行的這個表態，不僅穩定了市場情緒，也把這個過程中出現的問題說清楚了，對下一步市場的健康發展是有好處的。


央行表示，要進一步規範市場交易行為，嚴肅交易紀律，維護良好市場秩序。上海銀行間同業拆借利率（Shibor）報價行要嚴格按照報價準則理性報價，並切實履行報價成交義務。公開市場業務一級交易商和貨幣市場成員要自覺維護市場交易秩序，真實報價和交易，嚴禁虛假報價誤導市場。對發生此類問題的機構將予以嚴肅處理。


央行並稱，商業銀行要繼續加強流動性和資產負債管理。要正確估計流動性形勢，沉著冷靜應對流動性波動，避免非理性行為，保持日常流動性合理水平。大型銀行要進一步發揮好市場穩定器作用。重大突發性問題要及時報告央行。對於貸款符合國家產業政策和宏觀審慎要求、有利於支持實體經濟、總量和進度比較穩健的金融機構，若資金安排出現暫時性頭寸缺口，央行將提供流動性支持；對流動性管理出現問題的機構，也將視情況採取相應措施，維持貨幣市場的整體穩定。


同時，商業銀行要統籌兼顧流動性與盈利性等經營目標，按宏觀審慎要求，合理安排資產負債總量和期限結構，合理把握一般貸款、票據融資等的配置結構和投放進度，謹慎控制信貸等資產擴張偏快可能導致的流動性風險，加強同業業務期限錯配風險防範。同時，要按照“用好增量、盤活存量”的要求，在保持信貸平穩適度增長的同時，從嚴控制產能嚴重過剩行業貸款，但不搞“一刀切”。


中國國務院上周三召開常務會議就稱，要把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好；優化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經濟轉型升級。（