全球金流將枯竭

山林雅境

控管危機 美證管會展開大掃雷 （2007/08/20 09:00:00 時報資訊）  

  
  




李鐏龍／綜合外電報導

　為避免處處金融地雷的危機，美國證管會已擴大調查是否有企業故 意隱匿次級房貸相關風險，目前已知證管會手上有十幾樁這類案件正 在進行調查。證管會官員表示，美國次級房貸風暴的下一波發展可能 就是有多家銀行或企業因為未充分揭示級房貸相關證券的風險，而吃 上詐欺官司。

　　美國次級房貸風暴愈演愈烈，終致一發不可收拾，部分原因是在於 投資機構或金融業者沒有充分揭示與次級房貸相關的風險。

　　為壓制美國次級房貸風暴惡化，美國聯邦政府機構連連出手，繼連 續一周出手挹注市場後，聯準會上周五又意外調降重貼現率，促使市 場暫告回穩。與此同時，為防範金融地雷繼續危害市場，美國證管會 也擴大掃雷，加強調查企業與銀行是否已充分揭示次級房貸相關證券 的投資與風險。

　　美國證管會執法官員麥洛依表示，主管機關會在未來六個月內釐清 受到調查的銀行及企業的責任。

　　麥洛依表示，從調查的觀點來看，將探究有多少只是出於愚昧或運 氣不好，又有多少是因不當操控所致，而可以肯定的是，一定會有一 些企業或銀行吃上官司。

　　專家指出，所謂不當操控包括，未能適切揭露次級房貸擔保證券的 價值及風險，這部分可能構成詐欺罪。

　　美證管會最近告知國會，其與次級房貸相關且已在進行中的調查行 動，最少有十幾項，但並未透露細節。證管會發言人拒絕說明正在調 查的是什麼。

　　曾任證管會企業金融部首席會計師的史岱西表示，其調查宗旨在是 保護投資人權益，調查的方向之一是對準企業就次級房貸相關證券， 所報給客戶的價格，尤其是這些價格是否與企業內部所認知的價格有 所不同。

　　史岱西指出，另一個調查方向是在於上市公司是否及時與誠實揭露 「他們投資次級房貸資產所承受的風險」。

　　麥洛依表示，證管會興訟，其最重要的影響是，將有助於恢復投資 人的信心。

山林雅境

《社論》次級房貸風暴星火燎原 （2007/08/20 09:00:00 時報資訊）  

  
  




　美國次級房貸市場引發的風暴愈演愈烈，不僅全球股市飽受衝擊， 而且影響範圍已擴大到整個金融市場。原本堅持不降息的美國聯邦準 備理事會（Ｆｅｄ）上週五緊急宣布降低重貼現率○．五個百分點， 美股及歐洲股市受到激勵大幅反彈；惟聯準會此舉亦顯示次級房貸風 暴引發的危機可能遠超乎預期，後續發展備受關切。

　　今年二月開始的美國次級房貸違約問題，當時多數人認為只是小問 題，影響有限。及至七月底次級房貸危機擴大，大規模違約及倒閉事 件觸發全球股災，世人才警覺到問題的嚴重性，但是，認為次級房貸 風暴影響層面尚可控制者仍屬多數。孰料八月九日法國巴黎銀行凍結 三檔債券基金贖回後，歐洲央行連續兩日在貨幣市場緊急注資二千億 美元，美國聯準會及全球央行亦紛紛跟進，才暴露出次級房貸風暴引 發的信用危機已擴散到全球金融市場；恐慌性心理也讓全球股市跌勢 一發不可收拾。　　追根究柢，次級房貸風暴從星火演成燎原之勢，主因在於衍生性金 融商品的過度發達及全球化趨勢，導致信用無限度擴張。次級房貸的 過度膨脹是美國長期低利政策及房地市場泡沫所造成，但次級房貸之 所以有源源不斷的資金注入，是因為金融機構將房貸的債權包裝成高 利率的金融商品，也就是所謂抵押債權證券（CDO, Collateralized Debt Obligation），再賣給追求高利的全球各地投資人包括各類基 金、銀行業、保險業等金融機構。類似次級房貸將低利債務打包成高 利率的抵押債權證券商品還有很多，規模愈來愈大，再加上國際信評 機構推波助瀾，給予這類債券很好的信用評級，誘導全球投資人的瘋 狂搶購，讓信用市場過度膨脹。然而，隨著金融情勢轉變，美國聯準 會及全球央行皆持續升息，過去信用不佳的貸款者因利息負擔大幅升 高而無法償還貸款，違約事件擴大造成次級房貸市場倒閉風潮，也導 致大量被包裝美化出售的抵押債權證券大幅貶值，甚至變成廢紙。而 投資人對類似證券商品的信心也因之崩潰，以投資衍生性金融商品為 主的基金贖回壓力大增，進而導致信用市場強力緊縮的效應；再加上 全球股市連番重挫，影響層面不斷擴散，沒有人敢預測系統性金融危 機何時可以解除。

　　在這場風暴中，美國金融市場受傷深重，危機四伏，房地產泡沫崩 潰帶來的衝擊，至少也需要幾年才能消除。而歐洲所受衝擊亦不亞於 美國，因為歐洲是全球最大的ＣＤＯ相關產品市場；次級房貸的證券 化商品，歐洲也是最大買家；現在市場急凍造成嚴重的信用緊縮效果 ，歐洲央行史無前例的大規模注資行動，已反映出歐洲所受到的可觀 衝擊。亞洲各國受到的衝擊也至為可觀，面臨龐大贖回壓力的歐美基 金，將亞洲股市當成提款機，亞股跌幅迄今大幅超過歐美股市；亞洲 投資人及金融機構因購買歐美基金及抵押債權證券蒙受巨大的損失， 而過去盛行的日圓利差交易（carry trade），也因為市場風險大幅 提高促使資金回流日本，從而導致近來日圓的強勢升值，這對國際金 融市場又投下另一變數。

　　各國央行在這次信用危機中所扮演的角色，亦受到高度關注。美國 聯準會主席柏南克一直以穩定物價作為貨幣政策的優先目標，不贊成 以降息來挽救次級房貸市場，以免鼓勵信用過度擴張及投機行為。很 多知名經濟學者也支持柏南克的觀點，他們認為房地產市場泡沫及次 級房貸問題是因為前聯準會主席葛林史班不斷降息所造成，如果再以 降息來挽救次級房貸危機，無疑是助長道德風險（moral hazard）， 對長期經濟成長有害無益。本月七日聯準會例會並未作出降息決定， 即反映出柏南克的政策思維。但是，近兩週來金融市場變化顯然超出 預期，恐慌心理的快速蔓延，迫使歐洲央行及聯準會不得不挹注大量 資金來紓緩信用緊縮的危機；上週五聯準會進一步作出緊急降息的決 定，不過，顯然為避免政策的前後矛盾，聯準會只降低重貼現率，以 紓解金融機構因次貸危機引發的流動性問題，而未調降直接影響貸款 利率的聯邦基金利率，這也顯示柏南克迄今尚未改變對次級房貸問題 的立場。

　　從各國央行紛紛介入來看，次級房貸風暴的骨牌效應顯未止歇，危 機何時可以化解尚未可知。但是，這次風暴帶來很大教訓，衍生性金 融商品的過度擴張隱含很高的風險，如何加強風險管理，重建金融秩 序，已是刻不容緩。

kevin

君子報仇3年不晚,這傢伙等了13年,真不簡單

post by ""山林雅境""
美林看衰 美最大房貸公司重挫 （2007/08/20 09:00:00 時報資訊）  

  
  




謝錦芳／台北報導

　美國最大的全國房貸公司(Countrywide Financial Corp.)由於美 林證券分析師布魯斯的一篇報告指出有破產之虞，為市場投下震撼彈 ，上周四股價重挫13％。市場議論紛紛，原來撰寫這份報告的分析師 13年前曾在全國房貸公司任職，導致這篇報告威力驚人。

　　《華爾街日報》指出，布魯斯(Kenneth Bruce)是因為上周一美國 商業本票市場竟然發生流動性問題，有許多公司發行商業本票卻借不 到錢，讓他驚覺代誌大條。

　　布魯斯到美林證券上班有4年了，辦公室位於加州舊金山，現年40 歲，上周三他發布一篇有關次級房貸的報告，建議投資人賣出ＣＦＣ 這家公司的持股，因為這家公司未來有倒閉之虞。然而，就在前二天 ，布魯斯的前一篇報告才建議投資人「買進」ＣＦＣ。

　　「融資市場惡化太快了，我們的看法已經改變。」布魯斯在報告的 第一頁就提醒投資人，趕快賣股票。股市投資人信心已很脆弱，此報 告一出，威力更是驚人，ＣＦＣ公司單日股價重挫13％，累計一年來 已經跌了5成。這項消息更造成美股大跌。後來ＣＦＣ對外表示已取 得來自40家公司的融資，總額約115億美元。
　　「他把我們當作傻瓜！」許多投資人對於布魯斯這項突然的舉動非 常不滿，有些人開始懷疑布魯斯的動機。一名手中抱著不少ＣＦＣ股 票的會計師氣壞了，他認為布魯斯點出破產這個字眼，這是非常嚴重 的事。

　　美國次級房貸問題，引發信心危機，企業發行商品本票竟然乏人問 津，尤其承辦次級房貸的融資公司，其資金來源是銀行貸款，或是發 行商業本票融通，如今資金來源緊縮，因為沒人敢收這些融資公司的 擔保品。

山林雅境

〈分析〉次級房貸危機無孔不入 穩如貨幣市場基金也有隙可趁
2007/08/21 21:30 鉅亨網


【鉅亨網編譯吳國仲／綜合外電•8月21日】 根據 《Bloomberg》報導，始於37年前的貨幣市場 基金，一直在高度安全的前提之下，提供投資人優於銀 行存款帳戶的報酬率。該基金全球總額約為 2.5兆美元 ；其中大部分用來投資於如美國國庫券、定存單、及短 期商業本票等資產。

不像銀行帳戶，貨幣市場基金並不在聯邦政府保險 的範圍之內。因為該基金幾乎不曾損失。

大部份投資人可能不知道，目前許多大型的貨幣市 場基金都將部份現金投注於世上風險最高的債券投資選 項上：次級房貸基礎的擔保債權憑證(CDOs)。

根據信評機構 Moody's於 3月份的報告中指出，由 債券及貸款(包含次級房貸)包裝而成的CDOs，於2006年 約有半數以上是在美國被銷售。

今年 6月份由 Bank of America Corp、Credit Suisse Group、Fidelity Investments以及Morgan Stanley 等大型企業所運作的貨幣市場基金中，持有超 過60億美元含次級房貸的CDOs。根據基金經理人以及美 國證管會的文件指出：今年以來，總資產額約 300億美 元的貨幣市場基金已投資次級房貸市場。

即使是信評等級高的含次級房貸CDOs，於今年 6月 份時的損失也很驚人；當時， Bear Stearns Cos (BSC-US)的兩檔持有次級房貸CDOs的避險基金遭重創。

Bear Stearns資深總經理Ralph Cioffi，當時正是 兩檔避險基金的操盤手。根據信評機構 Fitch Ratings 指出，Cioffi管理金額超過 130億美元的CDOs，全數被 貨幣市場基金以及其它投資人收購。

根據美國證管會規定，貨幣市場基金必須投資於信 用風險「最小」的證券上。費城Drexel大學金融教授、 同時也是前美國財政部經濟學家的Joseph Mason表示， 貨幣市場基金所買的次級房貸債務離安全無虞還遠的很 。

Mason 說，「這對於目前的貨幣市場投資人來說， 構成極大威脅。此外，直到現在，我還是無法對任何有 關CDOs的投資感到安心。」

從Bear Stearns的避險基金事件開始，再來是陸續 的銀行及保險業者公開其持有的次級房貸投資部位；以 致整個全球金融市場於7、8月份幾乎都籠罩在風暴其中 。

本月稍早，法國市值最大銀行BNP Paribas SA (BNP-US)宣佈，由於難以估計該公司於美國次級債券及 其它資產損失，而凍結投資人贖回。

過去兩周以來，各國央行多次挹注資金於銀行系統 來舒緩信用市場的緊絀。此外，上週五(17日)， Fed更 將重貼現率調降 0.5個百分點。種種作為，都顯示出次 級房貸對金融市場的傷害之深、震盪之大。

因此，貨幣市場基金對投資人而言，變的相對穩定 。根據Investment Company Institute的調查，美國約 有3840萬個貨幣市場基金帳戶。

擁有該帳戶的投資人不但可以作為日常儲蓄，還能 做於證券買賣之用。於1970年最早設立貨幣市場基金的 Bruce Bent表示，貨幣市場基金不應該投資於次級房貸 市場。

現年70的 Bent說，「這並不妥。它(次級房貸市場) 並不是貨幣市場基金該涉足的領域。當我創設第一個貨 幣市場基金時，我就說過；你必須要具備立即的流動性 、安全性、及合理的投資報酬率。你也必須要有一個能 讓投資人安心的局勢，而不是帶給他們危機。」

此外，在市場風聲鶴唳之際，投資人紛紛尋求相對 安全的美國公債以及貨幣市場基金。稍早 8月 8日時， Bear Stearns的避險基金申請破產保護以後，美國的貨 幣市場基金總額就創下歷史新高的2.66兆美元；其中， 單周內湧入的金額就高達 490億美元。

貨幣市場基金十分穩定，投資的每單位 1美元，其 上下波動都不會超過 1美元。

不過，倘若貨幣市場基金投資了次級房貸市場，就 有可能下滑低過 1美元。舉例而言，如果一項基金於次 級房貸市場的投資比重為5%；那麼，就最糟的情況來說 ，5%全部損失；而投資比重的 1美元就變成了95美分。

Crane Data LLC創立人 Peter Crane表示，即使基 金價值跌過 1美元，基金公司也不會讓投資人蒙受損失 。

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山林雅境

商業本票坐困愁城 5500億美元即將到期
2007/08/21 22:16 中央社


（中央社台北2007年8月21日電）諸如Ottimo FundingLLC這類公司的評等可能是最高的，且未持有次級房貸抵押債券。但對投資人來說，這並沒有什麼不同。由於次級房貸的虧損衝擊全球信用市場，Ottimo公司本月所發行的30億美元短期債券還是乏人問津。

基金經理人表示，Ottimo公司的資產非常好，好到足以吸引投資人。所以會有這種結果，一定是次級風暴的直接影響。這是彭博的報導。

根據美國聯準會 (Fed)數據，美國商業本票市場規模是1兆1000億美元，但只因半數以上本票將在未來90天到期，這個市場幾已停擺。

瑞士銀行表示，除非這些發行商業本票的公司找到新金主，否則數以百計的避險基金及房貸公司只得將手頭的750億美元房貸抵押債券拋向市場。

這麼一來，跌跌不休且已令投資人虧損440億美元的市場，還會再跌。而這可能傷害到「貨幣市場基金」的3840萬個人投資者及機構投資者。商業本票的最大持有者是貨幣市場基金。

「我們慢慢將這種抵押品全部拋向市場，這類資產就會動彈不得。」北卡羅來納州夏洛特的瓦喬亞公司(Wachovia)債務抵押債券 (CDO)研究部主任BrianMcManus說。

由於基金經理人捨商業本票，轉向比較安全的公債。美國三個月期的國庫券殖利率已自本月初的4.95% 暴跌至2.9%，即便是各大央行對銀行體系挹注2000多億美元資金，且美國聯準會也在8月17日調降重貼現率2碼，但這種情況一直沒有改善。

經濟家表示，信用市場的困境愈來愈令人不安。其影響絕非短期，也不是融通避險基金就能化解，而是可能擴散至更大經濟層面。

雷曼兄弟 (Lehman)統計，資產抵押的商業本票佔所有商業本票市場大約一半，2003年的金額是6500億美元。

分析師表示，投資人目前已拒絕購買非由政府特許機構如聯邦國民抵押貸款協會 (Fannie Mae)及聯邦住屋房貸抵押公司 (Freddie Mac)所擔保的任何房貸抵押型短期債券。

山林雅境

【美股盤前】預期聯準會降息 美股三大期指勁揚
2007/08/22 18:56 中央社


（中央社台北2007年8月22日電）預期聯準會將降息以平息債市亂象並維持經濟成長，美股撥雲見日，盤前道瓊期指勁揚近百點。

兩間美國最大銀行，花旗集團（Citigroup US-C）及美國銀行（Bank of America Corp. US-BAC）歐洲股價上揚，TD Ameritrade Holding Corp.(AMTD)及E*Trade Financial Corporation(ETFC)兩家線上券商在被華爾街日報批露洽談合併後，股價上漲。

預期聯準會將降息以解除債市危機，恢復創紀錄的併購速度，美股昨天第四天反彈，歐亞股市今天也大幅上揚。

羅馬基金經理人Patrizio Pazzaglia表示：「我們認為聯準會下個月開會時降息將是最好結果，市場正緩慢恢復正常，本週震盪幅度縮小雖令人振奮，但還不到長期持有的時機。」

台北時間晚上6:49，道瓊期指漲93點，報13210點，標準普爾500期指漲11.50點，報1461.50點，Nasdaq-100期指漲10.50點，報1930.25點。

阿璋

歐美股市漲幅均高於1％，今天台股可不要開高後就一直線震盪呀！像昨天都在8400上下震盪實在不好玩。

山林哥，我們今天應該都可以吃到牛肉麵吧！哈哈！ :

山林雅境

post by ""海明威""
歐美股市漲幅均高於1％，今天台股可不要開高後就一直線震盪呀！像昨天都在8400上下震盪實在不好玩。

山林哥，我們今天應該都可以吃到牛肉麵吧！哈哈！ :

每天都在關卡.真的不好玩.希望吃得到牛肉麵. :  :

kevin

post by ""山林雅境""
[quote]post by ""海明威""
歐美股市漲幅均高於1％，今天台股可不要開高後就一直線震盪呀！像昨天都在8400上下震盪實在不好玩。

山林哥，我們今天應該都可以吃到牛肉麵吧！哈哈！ :

每天都在關卡.真的不好玩.希望吃得到牛肉麵. :  :[/quote]

又出現術語,那我只要吃陽春麵就好了

deniel

美國及全球股市目前上衝下洗.還不是很穩定漲少跌多.也許把區塊移到中國及香港是比較好的選項.
雖然美國股市是比較公開透明的
理由如下:
  大陸股市熱潮讓大陸當局如芒刺在背.有火燒屁股的急迫性.所以採取下列方法來疏導
  1.物權法通過---等同於我們的所有權
    想借此引導資金流向房地產市場.一方面又實施宏觀調控.控制銀行放款.所以買房子的人
    大都是資金實質到位.到現在還在漲.因為大陸人民現在才知道不動產可以有保障.
    不是政府想徵收就必須馬上搬.所以造成一日三市的榮景---頭更大
  2.開放大陸人民買賣港股.
    但大陸人民因為資金不願曝光.所以大部份還是會留在大陸的資本市場.
    不過香港股市一定會有不少好處
  3.利率升息---這跟目前這裡頭痛醫腳的方法是一樣的.
    大陸人民錢方面是不信任銀行的.因為假設你在銀行有100萬.而你提款單也寫提領100萬.
    不過銀行會適度審核你的需求.也許只給你5萬.也許給你20萬.總之看他高興.
    頭痛的是跟銀行借錢的台商跟外資
總觀上面幾種不可能.目前能降溫大陸股市大概只有上市公司大量增加才有可能.
而目前推估上海股市應有8000點的實力.不過奧運後就要審慎評估了