全球金流將枯竭

山林雅境

短期難樂觀 長期不悲觀 -- 論美股
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2008 / 02 / 20 星期三 00:06      

  美國股市重測1月22日低點似乎已勢所難免，甚至時機可能就在本周。

就各家投資通訊的看法而言，這低點恐怕難以守住。因為根據反向分析的觀點，最理想的情況應是：當股市重新測試近來低點時，大多投資通訊的看法均極為悲觀，甚至紛紛棄守出場。

然而至少到目前為止，情況顯示一般的投資通訊並非如此反應。

修伯特股市通訊信心指數(HSNSI)係衡量一組投資通訊所建議的平均持股比例。目前該HSNSI指數報7.4%。

對反向分析師而言，問題並非7.4%的建議平均持股比例代表過度看漲，因為這項比例本來就不代表過度看漲。真正的問題在於這項比例代表的是，各家投資通訊根本尚未開始悲觀，更遑論棄守退場了。而棄守退場正是反向分析認定底部已近的先決條件。

例如，1月24日，道瓊工業平均指數僅略高於今日水準，但HSNSI指數卻為-7.2%，較目前水準低了14.6個百分點，這顯示大多投資通訊當時認為股市的跌勢尚未結束，股市因而持續走高，並未下跌。

相形之下，2002年10月9日情況則大異其趣。當時道瓊收於7286點低點，而HSNSI指數報10%。

在經歷了一段明顯漲勢後，股市於2003年前幾個月，有意再度測試該低點，並於3月11日來到了7524點。當日HSNSI指數報-19.2%，較2002年10月9日水準低了29.2 個百分點。

當時，沒有人知道10月9日的道瓊低點並不會跌破。但是HSNSI指數則為道瓊守住該低點，提供了強勁的支撐。

此時，已是瞬息可能萬變。隨著道瓊愈益接近1月 22日低點，大多投資通訊可能紛紛急於加入空頭行列。

但至少目前尚未出現極度悲觀的氣氛。

必須強調的是，根據目前的HSNSI指數，以反向觀點而言，並未全然看空美國股市。大體而言，幾個月後，股市上漲的可能性應是高於下跌的可能性。

但短期而言，1月22日低點是否會是中期漲勢的底部，則令人存疑。

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擔憂OPEC減產 原油大漲4.51美元 收盤首度突破100美元大關
鉅亨網編譯郭照青．綜合舊金山外電
2008 / 02 / 20 星期三 06:29      

  原油期貨周二大漲近5%，收盤首度突破每桶100美元大關。擔憂OPEC可能減產以支撐油價，為原油價格大漲的主因。

此外，汽油期貨亦大漲逾4%，創新歷史高點。德洲一家煉油廠周一關閉的消息，為市場利多。

紐約3月原油大漲4.51美元，或4.7%，收於每桶 100.01美元。3月汽油上漲10.93美分，或4.4%，收於每加侖2.6031美元，稍早觸及2.6169美元，創新近月合約歷史高點。

分析師說，原油價格大漲令人意外。市場似乎不在意經濟減緩將對需求造成影響。

原油於1月第一個交易日觸及每桶100美元，第二個交易日突破歷史高點。

周日，當被問及OPEC於3月5日會議中，是否會決議減產，伊朗石油部長說，OPEC於每年3月減產，已屬常態。他說：「我們得要檢視市場情況，及全球原油庫存，而後再作決定。」

伊朗為OPEC中第二大原油生產國，該組織約佔全球原油產量40%。於2月1日會議中，OPEC決議維持產量不變。

原油於過去七個交易日中，有六天上漲，自2月8日以來，上漲已逾10美元。

分析師說，OPEC談到減產，使得市場獲得大量支撐。德州一家煉油廠爆炸，亦推高了價格。

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美財長鮑爾森認為信用市場正在緩慢改善  
鉅亨網編譯郭照青．綜合華盛頓外電
2008 / 02 / 20 星期三 02:40      



  美國財政部長鮑爾森周二說，信用市場正緩慢解凍，政府並沒有必要進一步對陷入困境的金融機構紓困。

鮑爾森於接受CNBC電視節目訪問時說：「在渡過這波資本市場的動盪中，我們已經有所進展--緩慢的進展。」

當被問及政府是否有必要介入，廣泛對市場進行紓困時，鮑爾森回答說：「絕對沒有必要。」他說，影響進展的一項主要因素是負面的市場氣氛，但這點很快可以改善。

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紐約時報：通膨巨獸來了 為挽救經濟 Fed降息義無反顧？
鉅亨網編譯吳國仲．綜合外電
2008 / 02 / 22 星期五 22:00      

  近來，許多人都耳聞一種模糊、卻又清晰可辨的輿論共鳴－即1970年代的停滯性通膨(stagflation)。

經濟成長的腳步雖然遲滯，原油、汽油價格卻頻破新高。此外，黃金漲勢如虹，跟進的還有小麥與鋼鐵等基本大宗商品。根據美國政府周三公佈的一份消費者物價 (CPI)數據，顯示出整體通膨經過幾年溫和成長後，可能將突破禁錮。

對於美國聯準會(Fed)與主席Ben S. Bernanke來說，這是個最壞的時間點。隨著房市泡沫破滅後所引發的一波信貸市場動盪，Bernanke正在積極降息以避免經濟步入衰退。

但是將焦點置於提振經濟的同時，部分經濟學家、甚或少數 Fed官員表示，決策官員未來恐將面臨更嚴重的通膨問題。

Bear Stearns首席美國經濟學家John Ryding說：「 Fed持續降息，往後將出現副作用。現在問題不在於通膨壓力是否上升，而是壓制通膨怪獸必須要付出多少代價；此一情況有些類似停滯性通膨」

美國勞工部日前表示，1月CPI(消費者物價指數)年增4.3%，扣除食品與能源的核心 CPI亦年增2.5%，顯著高於Fed目標區間的1-2%；雖不及1970年代的2位數通膨，不過仍引人憂心。

儘管如此，多數分析師仍預期 Fed於下次政策會議將降息，惟通膨的問題仍將困擾著Fed諸公。

經濟學者也普遍抱持著與 Fed相同的看法，認為目前經濟衰退的威脅高於通貨膨脹。

再者，即便通膨的部份成因係來自於 Fed降息的副作用，經濟學家仍表示降息乃唯一解藥。一旦降息在未來幾季發揮效用，恢復經濟的健康之後， Fed便能再次以升息來冷卻通膨。

Fed 或許因該觀點而略感寬慰，不過壓制通膨仍不是件易事。最近，部分 Fed官員即表示並未鬆懈警戒－意味著降息將不若先前積極。

費城Fed分行總裁 Charles I. Plosser表示：「對於2008年遲緩的經濟能自我抑制通膨的看法，我們不具信心。」他補充：「如同我們在1970年代所學到的經驗－即一旦民眾對於 Fed維持物價穩定的使命喪失了信心；欲重拾這種信心，經濟將付出非常大的代價。」

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美股盤後─傳言Ambac獲紓困 尾盤戲劇性直線反彈 道瓊收高96點
鉅亨網編譯郭照青．綜合紐約外電
2008 / 02 / 23 星期六 05:41      

  尾盤CNBC報導指出，一項為陷困境的債券保險公司 Ambac Financial紓困計劃可能於下周一或周二宣布，華爾街於最後半小時戲劇性直線反彈，由低點大漲約 225點，道瓊指數由下跌逾100點，翻紅至收高96點。

道瓊工業平均指數收高96.72點或0.79%至12381.02 。

Nasdaq指數收高3.57點或0.16%至2303.35。

S&amp 500指數收高10.58點或0.79%至1353.11。

費城半導體指數收高0.45點或0.13%至351.88。

周四，因一份地區製造業報告疲弱，增加了經濟可能落入衰退的擔憂，股市因而大幅下跌。今日美國沒有新的經濟數據公布，股市開盤不振，而後明顯走低。

分析師說，現在通貨膨脹威脅似乎真的存在，加上經濟減緩，次級房貸問題也仍未解決，投資人無意進場。

但最後半小時交易中，股市大幅反彈，直線上攻。傳言Ambac Financial下周可望獲得紓困，股市應聲走高。

下周美國有系列經濟數據公布，包括成屋銷售，生產者物價指數，耐久財訂單，消費者信心指數及個人收入與支出。

企業消息方面，金融股下跌，包括道瓊成份股 American Express (AXP-US；美國運通)，Bank of America (BAC-US；美國銀行)，Citigroup (C-US；花旗集團)與Morgan (JPM-US)。

債券保險公司MBIA (MBI-US)股價下跌7%。德意志銀行調降其獲利預估，帶來壓力。周四，MBIA退出了加入達22年之久的保險公司金融擔保協會，因對保險業走勢方向看法不一。

近來，債券保險公司成為焦點，投資人擔憂他們若無法籌足資金，則信用評等將遭調降，繼而導致經營業務困難，並將造成銀行進一步減記資產。

抵押貸款機構Freddie Mac (FRE-US)與Fannie Mae (FNM-US)股價下跌。美林公司將該二機構評等由「觀望」調降至「賣出」，屬利空。

下跌的大型科技股包括Intel (INTC-US；英特爾)， Oracle (ORCL-US；甲骨文)，Microsoft (MSFT-US；微軟)與Apple (AAPL-US；蘋果)。

上漲股票方面，電信股Sprint (S-US)上漲2%。

股市漲跌比轉佳。在紐約證券交易所，上漲家數多過下跌家數，約為3比2，成交量為14.2億股。在Nasdaq 交易所，上漲家數多過下跌家數，成交量為23億股。

紐約4月原油上漲58美分至每桶98.81美元。3月原油周三創新收盤記錄高點至每桶100.74美元，盤中更觸及 101.32美元歷史高點。

公債價格下跌，10年期公債殖利率上升至3.81%，周四收盤為3.77%

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Jim Rogers：美國經濟早已衰退 房市比衰退還要慘
鉅亨網編譯曲培芝•綜合外電
2008 / 02 / 26 星期二 16:10      

  曾經在1999年預測商品將開始走多的Jim Rogers（羅傑斯）昨（25）日在都柏林表示，「美國經濟早已陷入衰退，而且還會進一步惡化，」「在能源和食品價格大漲衝擊消費者支出的現階段，房市和車市的狀況比衰退更慘。」

Rogers指出，「衰退中的美國經濟情況還會更糟，美元未來將大幅下滑。」不過由於全球供應吃緊，農業仍是最好的投資，銀和鈀金也不賴。

Rogers表示， Fed已經犯下嚴重的錯誤。他說， Fed為了阻止經濟衰退而採取一系列的降息手段，這種以印鈔票來救經濟的做法，只是為經濟貼上了OK繃。日本在90年代初也曾放寬信貸，造成經濟泡沫，隨後泡沫破滅，18年後經濟依舊萎靡，美國正在步日本的後塵。其後果可能造成美國延長經濟放緩的時間，甚至導致美國發生有史以來最嚴重的一次衰退。

因為擔心經歷一連串大幅降息後，美國經濟仍可能遭遇更多麻煩，促使 Fed上周大幅調降美國今年的經濟成長預估。

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通膨短期難改善 股債市又一片熊氣 資金轉入原物料相關投資  
鉅亨網黃欣．綜合外電
2008 / 02 / 26 星期二 21:45      

  原物料價格持續飆高刷新紀錄，並帶來通膨壓力。廣泛追蹤原物料價格的 Reuters/Jefferies CRB指數，今年至今已經上漲 11%，同一期間，追蹤藍籌股的 S&amp 500指數則下挫8%，而Lehman Brothers (LEH-US)的美國債券指數僅上漲0.8%。

期貨交易人把美國的經濟放緩憂慮撇在一邊，瘋狂追逐金屬、農產品和能源的高價格。

雖然美國與歐洲的建設業有所冷卻，但銅金屬與鋁金屬的價格仍有反彈走向。Barclays Capital(BARC-UK) 原物料研究經理 Gayle Berry說，「雖然美國是重要的金屬消費國，但這指出，其消耗量已不如以往。」

Berry 指出，中國經濟2007年成長 11%，是全球最大鋁消費國，也是全球第 5銅消費國。中國對原物料的胃口巨大，現在對金屬半成品的需求也不斷增加，使金屬的需求仍保持強勁。

而中國和其他國家對榖物和煤礦需求的預期，也將支撐其價格。物料價格上漲對各國央行來說都不是什麼好消息，許多國家的通膨已創下新高紀錄，而另些國家，則嘗試更嚴密地控制物價。

現在原油價格在每桶 100美元水準波動，亞洲煤礦價格在 1月份上漲了 44%，小麥價格也觸及新高。原物料價格居高不下，就算沒有推升通膨，也讓通膨率降不下來。

「目前原物料市場的情況對通膨預期有很直接的影響，特別是食品原料。」T. Rowe Price 資產經理人 Dan Shackelford 說。該團隊管理 140億美元的債券資產。

現在美國許多經濟數據都顯示出衰退的可能，而不停高升的通膨更使市場擔憂美國經濟可能重演1970年代的大蕭條。根據美國勞工統計局數字，今年 1月的通膨率上升4.3%，仍然超過4%，也超過25年平均的3.1%。在 1月下旬的美聯儲會議紀錄中，稱目前的通膨走勢「令人失望」。

不過對投資人來說，在股市下挫期間，上漲的期貨成為最好的資金避風港。過去的國庫券和不動產，都已黯然失色。不過有些投資人還是認為，把資產放在股市或債市，會比放在原油期貨來得保險。

幾種原物料在最近的瘋狂上漲，是由供應問題所導致。由於上個月的天災，使許多重要金屬產地的礦產生產及運輸都受到影響。比如中國雪災導致的斷電就使煤礦價格上漲，再加上乾旱使水力短缺，也影響到供電。同時，南非黃金與白金產區的斷電，也使其供應縮減。

Barclays原物料研究經理 Berry說，「包括銅、鉛、鋅、鋁等的基本金屬，在近期都有供給上的疑慮。」「近來的發展凸顯了市場的脆弱。」Barclays Capital 估計，中國的電力短缺，使其鋁生產量下降4%、鋅下降 1%、銅下降1%。

而能源商品也一直有供應影響價格的狀況。國際原油價格自今年低點的88美元反彈，再觸歷史高點。天然氣價格也隨著美國煉油廠爆炸事件、委內瑞拉凍結 ExxonMobil資產、奈及利亞的動亂、伊朗可能減少出口等因素，不停上漲。

原物料的高價格，吸引熱錢進入期貨市場，更形成推高價格的迴圈。

原物料研究公司Logic Advisors經理合夥人Bill O'Neill說，「全球股市表現不佳，債券市場也有些緊張，還有很多資金不知該放在哪裡。想必其中有一部份流入了原物料市場與硬資產。」

觀察美國 ETF商品的資金變化可以發現，許多投資人買入持有原物料的 ETF，而持有水電公司、金融機構、電信企業股票的 ETF，卻呈現資金流出的情況。

根據TrimTabs Investment Research資料，在至21 日為止的過去30天內，原物料 ETF流入資金達8.53億美元，佔其總資產的2.7%。該公司經濟研究總監Madeline Schnapp說，「金錢在追逐資產。它們從高科技股到房市、再到國際基金，現在看來是在追逐原物料。」

而包括小麥、大豆等的農產品軟物料，則因玉米乙醇燃料的需求提高，相對受到影響。農民預期玉米的價格會上揚，因此紛紛從大豆改種玉米，從而推升了大豆價格。而除了美國生產乙醇燃料的問題外，如中國等發展快速的國家，對榖物和肉類的需求也大幅提高。

雖然美聯儲已經採取降息行動來防止經濟進入衰退，但還有原物料和其他因素在作用，通膨問題恐怕難以短期內獲得改善。

由美國財政部發行的抗通膨債券 (TIPS；Treasury Inflation Protected Securities)，是市場一般用來觀察通膨前景的指標。現在購買 1年與 2年期的TIPS投資人，願意以負殖利率來交換他們所預期的通膨支出。換言之，他們支付的比票面息率 (coupon rate)還多，因為他們認為到明年，通膨會達到2.5%或3%。這雖比目前的約4%要低，但這表示投資人認為，通膨不會有大幅回落。

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金融市場緊張再起 避險買盤支撐公債價格上漲
鉅亨網編譯郭照青．綜合紐約外電
2008 / 02 / 29 星期五 22:53      

  公債價格周五上漲，殖利率大幅下降。American International Group公布虧損數十億美元，且報導指出對債券保險公司Ambac的紓困談判可能失敗，重燃起了投資人對金融危機與經濟的擔憂，公債市場因而有轉向買盤。

10年期公債上漲0.8%至99.02，殖利率為3.615%。

30年期公債上漲0.9%至98.05，殖利率為4.486%。

分析師說，因對金融危機與經濟的擔憂升高，全球股市下跌1%至2%，公債價格因而大幅上揚。

最近交易中，道瓊工業平均指數大跌近200點，投資人因而轉進公債市場避險。

周四，聯邦準備理事會(Fed)主席柏南克說，金融危機可能導致銀行倒閉，引發了市場的擔憂。

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美股盤後─AIG鉅虧 數據疲弱 衰退擔憂加劇 道瓊大跌315點
鉅亨網編譯郭照青．綜合紐約外電
2008 / 03 / 01 星期六 05:23      

  AIG集團公布鉅額虧損53億美元，增加了金融股的擔憂，加上經濟數據再度疲弱，更強化了經濟衰退的顧慮，引出了遍地賣壓，美國股市周五大幅下挫，並創下 2008年以來第二大跌幅。經紀商UBS說，隨著信用危機持續，金融業面臨的虧損可能達6000億美元，亦增添了股市壓力。

道瓊工業平均指數收低315.79點或2.51%至 12266.39。

Nasdaq指數收低60.09點或2.58%至2771.48。

S&amp 500指數收低37.05點或2.71%至1330.63。

費城半導體指數收低9.77點或2.73%至348.05。

分析師說，今日股市徹底潰敗，完全不見利多消息。

AIG (AIGj-US)於周四收盤後公布，因投資抵押貸款擔保證券失利，大幅減記資產110億美元，上季因而大幅虧損53億美元。該道瓊成分公司股價周五因而大跌7%。

因投資抵押貸款擔保證券失利，銀行業，經紀商與保險業已虧損逾1600億美元。UBS亦調降多家投資銀行第一季獲利預估。

周四收盤後，Dell (DELL-US；戴爾公司)公布，因提撥幾項一次性費用，第四季獲利下降，且低於分析師預估。該公司對未來展望，亦態度審慎，並說預期幾位大型客戶買盤將縮減。其股價周五下跌4%。

CNBC報導指出，對陷困境的債券保險公司Ambac Financial的紓困，遭遇嚴重難題，Ambac Financial股價因而大跌7.5%，亦增加了經濟擔憂。

經濟消息多屬利空。2月芝加哥採購經理指數下降至 44.5，降幅大於預期，1月為51.5。分析師預估為下降至 49.5。該數據若低於50代表製造業疲弱。

密西根大學2月消費者信心指數為70.8，創下自 1990年代初期以來最低水準。1月消費者信心指數為78。

美國1月個人收入上升0.3%，預估為上升0.2%。個人支出上升0.4%，預估為上升0.2%。

1月核心個人消費支出指數--該報告的通貨膨脹部份 --上升0.3%，顯示通貨膨脹壓力有上升跡象。該數據12 月上升0.2%。該指數較去年同期上升2.2%，高於Fed所希望的1%至2%範圍。

Fed將於3月18日舉行政策會議，分析師預期央行將再度降息0.5個百分點。

但Fed主席柏南克在最近一次的聽證會中表示，通貨膨脹上升使得Fed較難降息以振興經濟。

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Fed官員：房屋市場危機嚴峻 必須迅速解決
鉅亨網編譯郭照青．綜合紐約外電
2008 / 03 / 01 星期六 04:03      

  二位聯邦準備理事會(Fed)官員周五說，如果不採取行動應對，則房屋市場對經濟造成的創傷，可能進一步加重。

一項美國貨幣政策論壇刻正於紐約舉行，波士頓 Fed分行總裁Eric Rosengren與Fed理事Frederic Mishkin在演說中談到了房屋市場危機的嚴重性。

Rosengren說：「房價進一步下跌可能抑制住宅投資，降低消費支出，造成取消贖回權案件增加，並導致金融不穩。採取適當的貨幣，法規與財政行動，減緩這項風險，似乎是謹慎適當行為。」

Mishkin擔憂如果美國經濟陷入衰退，無法呈現分析師預期的溫和成長，則房屋市場對美國經濟造成的威脅可能擴大。

他說：「如果失業率上升，且房屋價格下跌大幅超過目前預期，則了解經濟下滑的程度，就非常重要。」

該二位官員均說，他們相信這次經濟下滑，會較其他歷史性的下滑走勢更為明顯。他們並說，金融機構一直不願涉入抵押貸款市場，且在次級房貸危機後，在房價下跌的市場裡，貸款機構也不願提供風險性客戶貸款。

「房屋市場的不安可能進一步延長，而復甦則較以往房市下滑時的復甦，更為薄弱一些。」

Rosengren在演說中補充說：「房價持續下跌，在美國歷史上少有先例，這讓未來房價更加難以預測。」

但Rosengren還說，解決方案可能並非僅與貨幣政策有關。

他說，隨著抵押貸款利率持續下降，取消贖回權案件及失業率亦當同步降低。他還表示，因借款人迴避風險性的次級貸款，他們應該考慮FHA貸款--頭期款較低且可進行再融資的房屋抵押貸款。

「檢驗FHA計劃如何可以持續簡化，讓流程更順暢，進而成為借款人更可行的選項，可能是房屋問題的一項更重要的緩和工具。」Rosengren說。