全球金流將枯竭

山林雅境

謝國忠：下半年全球經濟將出現技術性反彈 但無法延續太久  
鉅亨網謝淑娟．綜合報導
2009 / 01 / 19 星期一 12:40          上一則 下一則
經濟專家謝國忠認為，全球經濟在2009年下半將出現一次反彈，但無法持續太久。此外，中國和美國正在執行的經濟刺激計劃應不會影響彼此間的結構失衡。實際上，刺激計劃只是延長了失衡的增長模式，而這種模式就是現在經濟衰退的「麻煩製造者」。他表示，只有中美兩國徹底完成結構改革，創造出可持續的增長模式，市場才有機會重返牛市。

現任《財經》雜誌經濟專家的謝國忠在最新發表的文章中指出，市場對中美刺激方案的樂觀情緒在2008年12月推升股市，並持續到2009年第一個星期；但市場又在經濟和公司財報的壞消息中應聲跌落。此下滑的趨勢可能持續 1-2個月，直到利空消息被市場消化。今年，市場將在刺激計劃的正面影響，與經濟惡化的負面恐懼中波動。

謝國忠表示，現有一理論指出中國和美國事實上已經成為一個經濟體，二者之間的失衡不再是問題；只要中國願意購買美國國債，這種中國生產、美國消費的模式將成為可延續下去的平衡。

但事實上，謝國忠認為即使中國願意持續購買美國國債，「中美經濟聯盟假說」還是難以自圓其說。特別是若「中國生產，美國消費」的合作體發展過於迅速，石油價格將會飆升，把「中美軸心」的錢吸出來，使這個巨大經濟體崩壞。「中美軸心」的房地產和信貸泡沫將會破滅。

謝國忠指出，全球經濟要找到新的、可持續成長模式仍需要一段時間。美國必須增加生產，中國必須擴大消費，但均非易事。推動改革、達成目標，都需要較長的時間，因制度慣性不易克服。

如今，美國再度透過刺激消費來推動經濟成長，是制度慣性之故。中國也一樣，必須透過增加投資來刺激經濟成長。改變經濟增長模式需要深入的政經改革，是一場持久戰，因此可持續的經濟復甦還需要一段時間才會出現。

最後他補充道，存貨週期和刺激計劃將在今年Q2和Q3出現技術性反彈，但明年市場對經濟的悲觀預期將使之再次下滑。事實上，今年全年和明年大部分時間很可能都將持續熊市。只有當中國和美國徹底完成結構改革，創造出可延續下去的增長模式，市場才會重返牛市。

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悲觀！65%台灣投資人預期今年Q1景氣惡化 看空股市居冠亞洲  
鉅亨網記者葉小慧•台北
2009 / 01 / 19 星期一 16:40          上一則 下一則
ING亞太總部今(19)日公布2008年第4季亞太投資氣氛調查結果，顯示亞洲整體投資氣氛指數持續下探至73，不但創下指數新低紀錄，投資人信心更首度跌落「悲觀」區間，台灣投資氣氛指數則小幅回升至76，但高達65%的台灣投資人認為今年第 1季經濟將更為惡化，73%更預估股市將持續下挫，悲觀比例與馬來西亞並列亞洲第一。

根據這次的亞太投資氣氛調查，除韓國、中國、台灣的投資氣氛指數逆勢小幅成長外，其餘亞洲地區均持續下滑。台灣投資氣氛指數在過去 1年呈現波動走勢，自2007年第 4季起逐季成長，2008年第2季攀高至109，第3季旋即大幅跌至65，第4季開始回升至76。

雖然這次台灣投資氣氛指數首次高於亞洲平均值，但是，台灣投資人信心依舊落於「悲觀」區。影響所及，台灣投資人第 4季在投資組合上更顯保守，不但投資中低風險商品的投資人比例大幅增加，更大幅減少投資配置中投資台灣股市的比例，由2008年第3季的24%降低至12%。

ING 投信總經理佰益安(Steven Billiet)表示，第 4季全球仍舊受到金融海嘯影響，景氣持續低迷，但在台灣政府連續降息，與祭出多項振興經濟方案，以及油價、物價指數持續平穩，使得台灣第 4季投資信心略為回升，並高於亞洲平均值，顯示政府振興經濟措施確實略見成效。

不過，展望2009年第 1季，台灣投資人依然悲觀，更對股市表現、經濟情形、投資收益等一片看空。佰益安分析，受到近期企業陸續採取裁員及放無薪假措施，以及出口明顯衰退影響，為今年第 1季的投資信心表現埋下更多的不確定性。

調查結果也顯示，多數台灣投資人看空股市，避險心態濃厚，使得現金與存款仍是第 4季台灣投資人認為最為實際的投資商品，且願意在下一季持續加碼。

此外，台灣投資人對於高、中、低度風險投資偏好比例，在2008年第 4季出現較為分歧的情況，雖然投資人對於中、低度風險投資偏好比例明顯回升，但高度風險投資僅微幅增加。顯示在景氣趨緩，加上市場風險趨避心理下，台灣投資人對中低風險的投資關注度增加，並趨向追求定期且長期的投資。

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任志剛警告：金融海嘯第2波浮現 震盪更劇烈 恐波及新興市場  
鉅亨網編輯查淑妝•台北綜合報導
2009 / 01 / 22 星期四 09:40          上一則 下一則
金融海嘯令環球經濟陷入衰退。香港金管局總裁任志剛21日警告，金融海嘯第 2波正在浮現，其震盪和蔓延，比第 1波更厲害、更快速，不排除波及新興市場。他並強調，全球經濟轉差，金融機構去年業績「見紅」不足為奇，隨著 2-3月份業績公布期的到來，市場將出現另一場震盪。

香港《大公報》報導，任志剛昨日在外匯基金發布會上指出，金融海嘯第1波在去年第3季爆發，但當時新興市場的基調依然保持良好，受影響的層面主要集中於金融機構及次貸層面。

事實上，全球股市去年底出現明顯的反彈趨勢，但踏入2009年不到 1個月卻後勁不繼，且跌勢見加劇，逐步逼近去年10月海嘯第1波時的低位。近月多個新興市場的經濟表現急轉直下，經濟出現倒退，失業率持續攀升，反映第 2波已經浮現。

任志剛認為，第2波傳染性比第1波還要高，全球各地將會受重大影響，第 1波衝擊歐美成熟市場的銀行體系，不排除第 2波也波及新興市場銀行體系。他形容新興市場的「底子」原先就較弱，一旦爆發「傳染病」時，受感染的機會自然較高，但現階段難以估計「病情」的嚴重性。

自2007年爆發次按問題後，歐美多家銀行多季巨額虧損，面對情況進一步惡化，政府針對銀行業推出相關措施，透過入股、購買不良資產及注資等形式，拯救大型金融機構，避免雷曼事件重演。儘管亞洲及新興市場直接受次按衝擊的程度較低，但基於經濟及金融市場下滑，無疑令金融機構盈利能力受威脅。

任志剛認為，金融機構去年度業績「見紅」不出奇，但更重要是2、3月相繼公布業績時，投資者需要有心理準備，全球市況可能因業績數據而出現大規模的震盪。

不過，任志剛重申香港銀行體系依然相當健全，不良貸款比率低於1%。雖然有跡象顯示可能升至1%或以上，但相信仍能保持偏低水平。他說，金管局自金融海嘯爆發及信貸市場緊縮後，已推出一連串相應措施，紓緩銀行對資金需求的壓力，但直到目前為止，並沒有銀行透過備用信貸提取資金，而以拆借形式增加流動資金的銀行極為少數。

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瑞信：第2波金融海嘯禍首是歐洲銀行 香港衝擊大過中國  
鉅亨網編輯查淑妝•台北綜合報導
2009 / 01 / 23 星期五 10:35          上一則 下一則
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香港金管局行政總裁任志剛日前警告，更加劇烈的金融海嘯第 2波正席捲而來。瑞信(香港)董事總經理陳昌華昨天表示認同，指歐洲銀行有可能導致第二輪金融風暴，屆時香港受到的衝擊將大過中國，因中國資本市場尚未全面與國際接軌，銀行蒙受的損失亦小於其他地區。

《香港文匯報》報導，瑞信集團研究證券董事梁啟棠也坦言，第 2波金融海嘯將使香港受到更大衝擊，但相信香港承受風險程度較亞洲金融危機時已大大提升，目前私人、銀行及企業的借貸程度較10年前低，即使收入減少，出售資產抵債的迫切性減少，令香港經濟的通縮風險變小。瑞信預期，今年香港經濟增長2.2%，失業率升至6%。

至於中國大陸，2008年第4季GDP增長只有6.8%，為7年來最差。陳昌華指出，中國經濟今年將呈現「先差後好」趨勢，第1季有機會比去年第4季更差，但相信受惠於4兆救市措施，經濟將於第2季開始穩定，第4季表現最佳，預計2009年GDP增長將介於7.5%至8%，CPI為0.5%，沒有通縮風險。

陳昌華指出，中國政府「保8」意願很強烈，相信4兆刺激經濟方案不會為定案，政府會繼續推出新政策提振經濟，包括調降存款準備金率及減息，該行預計一年期貸款息率將由5.58%減至4.23%。

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德國媒體：Infineon籌不到資金 Qimonda紓困計畫恐觸礁  
鉅亨網編譯趙健君．綜合外電
2009 / 01 / 23 星期五 10:50          上一則 下一則
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德國記憶體晶片製造商Qimonda(QI-US；奇夢達)的紓困計畫似乎已觸礁。

德國媒體 《Saechsische Zeitung》報導，持有Qimonda 77.5% 股權的Infineon(IFXGn-DE；英飛凌)無法籌措足夠的資金，達到紓困計畫的條件，21日在柏林舉行的各方會議並未達成任何協議就宣告結束。

報導指出，Infineon年度財報尚未獲得金融稽查機關的認可，而這是德國地方政府和葡萄牙政府提供數億歐元的信用和擔保，以維持 Qimonda營運正常的先決條件之一。

Infineon已否認上述報導，但不願說明。 Qimonda則不願對此表示意見。

另外，據《路透社》引述消息人士談話報導，由於 Qimonda最近幾周的營運狀況比預期差，可能另外需要 3億美元 (3.893億美元)的資金。

受此衝擊，Infineon周四股價重挫4.7%， Qimonda在美上市股票則大跌0.09美元或24.83%收0.26。

去年12月，Qimonda 工廠所在地的德國Saxony省政府和葡萄牙一家銀行與Infineon簽訂協議，同意提供3.25億美元的紓困資金。

一位要求匿名的分析師表示：「瞭解 Qimonda何時需要另外的 3億歐元也很重要。這不會結束，我認為他們每季都需要3億歐元。」

Qimonda 在去年12月預警，如果無法獲得資金挹注，可能在2009年第 1季底用盡現金。

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以往曾經更糟 股市終將再度走高  
鉅亨網編譯郭照青．綜合外電
2009 / 01 / 24 星期六 00:04          上一則 下一則
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美國股市近來到底有多糟糕？

多數投資人都已無心再回答這個問題。因為幾乎對每一位投資人而言，美國股市近來的經歷，可謂前所未見，至少在現代金融史上如此。

那麼是否得回到大蕭條時期，才能找到些許的類似情況？

其實不然。

耐得戴維斯研究公司(Ned Davis Research)分析師周思克(Pat Tschosik)針對過去18個月金融業泡沫破滅，與2000至2002年的網際網路泡沫破滅，作了一番嚴謹的比較。

結果發現，在某種具體層面上，科技業在本世紀初的經歷，其創傷更甚於2007年中以來的股市慘況。例如，自2007年高點以來，S&amp 500指數的金融股大跌了78.7%，其實還小幅低於2000至2002年空頭市場中，該指數中的資訊科技股的跌幅82.5%。

投資人或許認為，2007年的金融股份量，更重於2000年的科技股。

其實未必。

據統計，在2000年3月高點時，資訊科技股比重約佔S&amp 500指數的35%，相形之下，2007年高點時，金融類股比重僅佔22%。

所以，在2000至2002年空頭市場中，科技股跌掉的總市值(3.6兆美元)，多過了2007年以來，金融股跌掉的市值(2.2兆美元)。

當然，這項歷史性的比較，並無法安撫過去十八個月來虧損慘重投資人的心靈。但是卻對過度的悲觀與絕望，有著振聾發聵的效果。

在多頭市場高點時，認為「這次情況不同」，以往的規則也不再適用，是極具危險性的想法。同樣地，在空頭市場底部時，「這次情況不同及以往規則不用適用」的觀點，也可能造成莫大的危害。

經濟大師凱恩斯曾說，大樹無法長到天高。但是低點而言，大樹的根也不會由美國蔓延到中國大陸。

股市的確由網路泡沫破滅中反彈復甦，所以這一波空頭市場也終將步上嶄新的多頭路子。這話聽來固然有些陳腐，但是對世界末日的悲觀想法，卻是一劑有效的解藥。

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Fed官員Fisher：保護主義等同「經濟死亡」  
鉅亨網編譯郭照青．綜合華盛頓外電
2009 / 02 / 03 星期二 01:38          上一則 下一則
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達拉斯Fed分行總裁Richard Fisher周一對振興經濟法案中的「買美國貨」條款提出警告，並說這可能導致破壞性極大的保護主義。

Fisher在接受電視台訪問時說：「保護主義是經濟中的毒品，它讓人立刻感到飄忽，繼而導致經濟死亡。我們不能步上這條路子。」

歐巴馬總統提出了一項8250億美元振興經濟方案，準備終結長達一年之久的經濟衰退。該方案目前正由美國國會議員討論之中。

除了避免使用可能引起貿易夥伴反感的措辭外，Fisher還敦促國會讓刺激經濟成長的方式儘量平衡，避免造成負債累積的長期結果，該結果可能拖累經濟數年之久。

Fed已調降利率至接近零水平，並採行了其他非正統方式，減緩信用市場情況，鼓勵貸款與消費。

為了達成這項目標，Fed挹注了數千億美元資金進入金融體系，總額近2兆美元。

Fisher說，他支持Fed採取積極行動，但強調美國央行必須有一種退場策略，以免美國經濟恢復成長時，大量累積的流動性引發通貨膨脹。

他說：「Fed的工作是，創造經濟成長與就業機會的同時，還要能夠維持物價穩定，」

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甚麼東西當機了 :shock:  :shock:  :shock: 頭壳?經濟?還是語不驚人不罷休? :!:  :!:
里昂看壞台灣今年經濟成長率暴跌至-11%！選股重防禦  
鉅亨網記者蔡佳容˙台北
2009 / 02 / 04 星期三 13:40          上一則 下一則
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里昂證券台灣區研究部主管的蘇廷翰(Peter Sutton)將於牛年開春後離職，不過就在離開前夕卻發表了一篇震驚市場的報告，報告中引用里昂證經濟團隊下修台灣今年經濟成長率至-11%的看法，並預期台灣出口恐怕會持續衰退到明年第3季，民間投資則衰退至明年第2季，重申看好內需和高防禦性個股。

里昂證券的經濟分析團隊不只將台灣的今年經濟成長率由原先的 -2.7%下修至-11%，也同步調降2009亞洲地區的 GDP預估值，其中新加坡為-10%、韓國則為 -7%，但預估衰退的幅度還是以台灣為最。蘇廷翰認為，最主要的原因就在於以上 3個國家皆屬於出口導向的國家，在出口下滑和民間投資減少的狀況下，經濟勢必嚴重衰退。

蘇廷翰指出，台灣的出口恐怕會持續衰退到2010年的第 3季，預估2009年出口負成長 28.4%、2010年負成長 18%，而民間投資也會持續衰退到明年的第 2季。儘管政府投資今、明兩年則分別提升12.5%和19.8%，但恐怕還是不足以彌補出口衰退的衝擊。

基於經濟衰退幅度嚴重，蘇廷翰認為，保守且偏好穩定股息的投資人則可選擇大型權值、內需、電信等低風險股，而在里昂證券的台股投資組合中，目前也增加了電信股的權重 50%，及台積電 (2330-TW)的權重 16%；首選電信三雄中華電(2412-TW)、台灣大(3045-TW)、遠傳(4904-TW)、統一超(2912-TW)和中保(9917-TW)。

不過，蘇廷翰指出，較為積極的投資人則以採取槓鈴 (Barbell)投資法，也就是長期投資佈局低風險股，短期則搶有機會跌深反彈的個股如友達(2409-TW)。

至於在金融股方面，蘇廷翰認為，政府應會扛下大部分責任，也就是靠行政院國發基金和台灣銀行來對問題企業紓困，雖然不至於發生市場上所擔憂的「銀行救DRAM如跳火坑」問題，但畢竟風險還在，因此里昂證券仍維持「中立」態度。

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台灣經濟成長率-11%？經建會：里昂「太超過」 但不需喝咖啡  
鉅亨網記者張智堯•台北
2009 / 02 / 04 星期三 19:00          上一則 下一則
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    里昂證券下修台灣今年經濟成長率至-11%，經建會
副主委胡仲英回應，尊重投資銀行的看法，但應該不需
要以喝咖啡的方式處理；不過，經濟成長率-11%的說法
確實太超過，經建會的看法絕對沒有這麼悲觀，今年
GDP正成長的機會還是「很有可能」，第2季就可能持平
，第3季開始正成長。

    胡仲英說明，里昂證券下修台灣經濟成長率至-11%
，其立論的基礎是台灣的出口會衰退，民間投資會衰退
到明年第 2季，胡仲英認為，根據其初步的評論，這個
預測有點「太超過」，沒有這麼悲觀，今年 GDP還是很
有機會正成長。

    胡仲英強調，這僅是個案，經建會尊重投資銀行的
看法，台灣是言論自由國家，所以不需要以喝咖啡的方
式處理，否則就是太看重投資銀行了；此外，里昂也沒
有看到政府在這段時間做的很多措施。

    胡仲英說，政府用擴大內需來彌補外銷衰退，還有
消費券帶來的效果奇高，甚至有點出乎意料，單單消費
券對經濟成長的挹助，應該就會超過0.66%的目標。

    至於里昂證券指出，民間投資將衰退至明年第 2季
；胡仲英也回應，台灣民間投資確實會衰退，但是，政
府也作了一些措施，包括一系列減稅，例如，促產條例
免稅的適用等，可以預見今年下半年投資會很踴躍。

    另外就是降息，央行連續6次降息，可以降低企業投
資成本，對民間消費也有幫助，胡仲英說，通常降息的
效果會延後9個月，預計第2季、第3季就會發酵。

    胡仲英預估，今年第1季應該還是負成長，第2季將
持平，第3季就會轉為正成長；此外，他也舉友達
(2409-TW)董事長李焜耀所說「一季比一季好！」 、鴻
海(2317-TW)董事長郭台銘更從景氣比想像壞3倍的說法
，轉為「看到曙光」，再度強調，台灣今年經濟成長率
很有機會正成長。

※表：國內外各研究機構對台灣2009年經濟成長率預測

台灣央行         ???%  (未作出預測)
聯合國           2.7 % (聯合國亞洲暨太平洋經濟社會委員會)
經建會           2.5%  (經建會經建目標)
美林證券         2.3%
主計處           2.12% (2/19將再度發表預測)
IMF國際貨幣基金  2.2%
亞洲開發銀行(ADB)1.7%
台綜院           1.53%
花旗環球證券     1.5%
摩根士丹利證券   1.5%
中經院           1.2%
德意志證券       1.0%
台經院           0.89%
中華開發金控     0.6%
中研院           0.56%
標準普爾         0.5%
摩根大通證券    -0.4%
瑞信證券        -1.1%
麥格理證券      -2.0%
惠譽國際信評    -2.1%
野村證券        -2.5%
經濟學人智庫    -2.9%
高盛證券        -3.0%
巴黎銀行        -3.3%
里昂證券        -11%

(製表：張智堯)

文旦

　
個人去年底的看法和巴黎銀行比較接近
我猜會衰退 -3.5 % (純屬憶測沒有根據)
　

post by ""山林雅境""

摩根大通證券　-0.4%
瑞信證券　　　-1.1%
麥格理證券　　-2.0%
惠譽國際信評　-2.1%
野村證券　　　-2.5%
經濟學人智庫　-2.9%
高盛證券　　　-3.0%
巴黎銀行　　　-3.3%
里昂證券　　　-11%