黃金大獵殺--全球經濟又有新變機--今周刊「老謝開講」

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四月十二日，全球金融市場收盤，出現了一個非常值得注意的重大變化，今年以來疲弱不振的金價出現急遽下跌走勢。現貨金價尾盤急遽暴跌到每盎斯一四八三美元，下跌七十八．四五美元，跌幅達五．○二％。而六月期金盤中最低見到一四七六．一美元，大跌八十八．八美元，收盤一五○一．四美元，也大跌六十三．五美元，跌幅達四．○六％。不論是現貨金價與期金，都出現二○一一年七月以來的最大跌勢，更關鍵的是金價跌破一五○○美元的重要關卡防線。



**今年金價呈現裹足不前態勢**


今年以來，我在︽今周刊︾多次提醒從一九九九年以來一直上漲的金價，今年面臨多空大轉折，我特別提到一五三五美元是重要頸線，一旦跌破，黃金技術面轉為空頭排列，長達十四年的金價多頭走勢很可能告一段落。如今，黃金在技術面最關鍵的位置，出現一記長黑回檔來交代多空易位，很可能也預告下一步全球金融市場恐有大變化。


今年以來，美國量化寬鬆貨幣政策︵ＱＥ︶出現鴿派與鷹派兩派不同聲音，鷹派大力主張應該盡速退場，美國實體經濟迎向復甦，量化寬鬆政策開始有了爭議，已為金價長線多頭走勢埋下了重大變數。不過，市場上，看多黃金與看空黃金仍然呈現兩派對立。


像是著名投資雜誌︽MarketWatch︾在年初預測一三年十大投資趨勢，在第六項就說，今年仍是淘金運動的大好年，大膽預測：二字頭的金價將出現，認為黃金在一四年底可上漲到二四○○美元，同時白金、鈀金、白銀也看好。美林也設定今年金價會出現二○％的漲幅，比一二年的六．三％更出色。


對黃金最樂觀的則是○八年成功預測金融海嘯，拋空大賺錢的避險基金鮑爾森公司︵Paulson & Co.︶創辦人鮑爾森︵John Paulson︶，他十分堅持全球央行量化寬鬆必將加劇通貨膨脹，而持有黃金可以對抗通膨。鮑爾森在○九年四月起從每盎斯九○○美元左右開始進場投資黃金，他目前手上的對沖基金規模約九十五億美元，其中黃金占八五％。十二日金價大跌，他在一天之內就凈賠三．二八億美元，也因為堅持看好黃金，今年鮑爾森黃金的表現慘不忍睹，在這方面，投機大師索羅斯比他靈光多了，今年初，索羅斯賣光了手上的黃金。


其實金價在一一年九月三十日漲到一九二三．七美元已到頂了，但是，全球ＱＥ一波接一波，從美國、歐洲最近到日本，全世界央行印鈔票始終沒有停止。因此，黃金始終給市場很大的想像空間，尤其是美元持續弱勢，各國央行逢低購進黃金，給了金價很大的信心支撐，哈佛大學的羅格夫教授更是喊出一萬美元的黃金不是夢。


看多金價的聲音此起彼落，但是今年金價卻緩步走低，大多數時間都在一六○○美元以下盤旋，即使去年金價全年上漲六．三％，但金價只觸及一七九八美元，也距一一年天價甚遠。除了美國量化寬鬆政策有雜音，美元由弱勢變強勢，而長達五年，美國維持○到○．二五％的超低利率政策也走到了關鍵轉折，都是讓金價裹足不前的重要基本因素。但是，最近有兩個短期因素，成了壓垮金價的稻草。



**市場擔心塞普勒斯拋金傳聞後續效應**


一是歐盟最近有一份機密文件流出，透露歐盟要求塞普勒斯出售黃金儲備，以籌措四億歐元資金還債。塞普勒斯央行要拋金，立刻引來金市高度敏感反映。其實塞國黃金很有限，根據世界黃金協會（ＷＧＣ）資料統計，到一三年三月底，塞國央行黃金存量不過才十三．九噸，就算全部都賣掉，也不到七億美元，而這個數量對一年需求四八○○噸的金市，更是九牛一毛。


但是塞國要拋金的傳聞一出，金市立刻出現敏感反映，原因是市場更擔心塞國開此前例，財政困窘的歐豬國家被迫仿效，特別是義大利央行手上有二四五一噸黃金儲備，假設要全數出售，必然引起市場更大的恐慌。目前希臘黃金存量有一一二噸，西班牙有二八二噸，葡萄牙有三八三噸，義大利是歐洲僅次于德國的第二大「藏金國」，因此，義大利才是最大變數。


另一個壓低金價的是高盛報告，從○一年預告「金磚四國」時代來臨，高盛一直以來都看多黃金，但今年初高盛預告黃金將在下半年走跌，但是最近高盛出具的報告十分明確表示，過去助漲金價的多頭因素已經失效。高盛的報告公開說：金價大幅回升的機率已微乎其微，除非美國經濟復甦的態勢出乎預料大幅惡化。雖然通膨上升可能開啟金價另一波的多頭走勢，但或許要等很多年後。


而在高盛預告「黃金年代落幕」的同時，法國興業銀行也發表同樣看法的報告，預測金價不但邁入空頭，而且，可能「徹底崩盤」。高盛與法國興業這兩份報告，也是直接壓低金價的關鍵報告。四月十二日的「黃金大獵殺」，應該是金價多空大轉折非常重要的一天。


從技術面來看，黃金的漲勢從一九九九年九月三十日的二五一．九五美元開始，最高點則是二○一一年九月三十日的一九二三．七美元，黃金邁入多頭，出現連續十二年的漲勢。黃金只漲不跌，連諾貝爾經濟學獎得主克魯曼都說「拜金主義」崛起。他認為黃金被視為一種非常長期債券，能對抗通膨，也是艱困時代獨一無二能夠提供安全保障的物品，尤其是在○八年金融海嘯後，世界各國政府狂印鈔票，更是掀起以各國央行為首的囤金熱。


金價在金融海嘯之前最高漲到一○三三．九美元，那個時候白銀漲到二十一．三五美元，白金漲到二三○一．五美元，鎳價漲到五一八○○美元，鉛價漲到三八九一美元，鋁價漲到三三○○美元，但生產用的貴金屬及油價，在○八年後都未能再創歷史天價，只有白銀飆升到四十九．九七美元，金價漲到一九二三．七美元，原因是黃金與白銀成了對抗央行印鈔的最佳保值資產。也就是說，以金融海嘯前後為分水嶺，金融海嘯前，因為金磚四國崛起，公共建設及生產基地的因素，導致生產用原物料價格的飆升。



**黃金、白銀進入空頭市場**


最具代表性的是紐約油價從○一年的十六．七美元狂漲到一四七．二七美元。那時全世界最有影響力的︽石油效應︾一書作者史蒂芬．李柏︵Stephen Leeb︶大喊看好未來四年油價會漲到二五○美元一桶，俄羅斯石油大亨則喊到三○○美元，高盛報告則稱油價會漲到二○○美元，黃金四年會漲十倍。


不過金融海嘯爆發，全球經濟遭到重創，靠著美國聯準會︵Ｆｅｄ︶主席柏南克的ＱＥ，全球經濟逐漸重建。到目前為止，作為生產用的原物料價格都無法回到從前，例如，鎳價目前在一六二五○美元，約只剩○七年天價三分之一，銅、錫、鋅、鉛最近都因庫存大增，價格直直落，銅價已從最高價的一○一九○美元回到七四○六．五美元，這些工業生產用的貴金屬都無法回到從前。


軟商品中的油價，目前紐約油回檔到八十七．二美元，北海油回到一百美元，都距○七年天價有一段落差，糧食用的「黃小玉」也從天價逐漸回落。例如，黃豆的天價是每英斗一七八九美分，如今是一三九五美分，小麥天價是一三三四．五美分，目前是六九三．七五美分。玉米天價在八四三．七五美分，如今是六四六．七五美分；最慘的是咖啡從三○八．九跌到目前一三四．四五美分，糖價從三十六．○八美分跌到十七．五五美分，咖啡與糖跌幅超過五成，這在金融海嘯之前是難以想像的事。


不論是貴金屬或軟商品，都在○七年寫下歷史新天價，但是金融海嘯後，卻只有白銀與黃金突圍而出，原本黃金被當成對抗通膨的保值工具，不但是民間囤金趨之若鶩，各國央行也加大黃金部位，加上印度、中國投資黃金蔚為風潮，使金價節節走高，白銀也跟著亦步亦趨。


現在黃金正式進入空頭市場，白銀也是如此，這意味了全世界對通膨疑慮暫時消失，這從ＣＲＢ指數就可清楚看出端倪。○七年ＣＲＢ指數寫下四七三．九七的歷史新高位置，目前ＣＲＢ指數只有二八九．九四點，與○七年的最高指數相去甚遠。


宋鴻兵先生在︽貨幣戰爭︾一書中特別強調，全球貨幣戰爭將以極度通膨的方式出現，也許未來世界會有這麼一天，但是未來幾年，美國靠著印鈔票逐漸撐起的實體經濟改善，會成為世界的主流。美元若慢慢走高，利率出現反轉，金價再走低的可能性很大。



**資金從避險資產轉向風險資產**


高盛預測美國聯準會基準利率可能在一三年底回升到二．五％，且會在一六年底逐漸攀高到三．七五％，利率走高，將是金價的大敵。況且，黃金從一九九九年以來開啟的大漲勢，在基期已高，基本因素逐漸改變的衝擊下，未來回檔機率很高。


金價的回跌，也意味著全世界資金從避險資產轉向風險資產的新趨勢。


今年以來，美國股市獨領全球風騷，已經連漲四年的美股，今年又出現逾一三％的漲勢，比起去年的七．六％還出色。資金轉向股市是另一個新變化，高盛也預測標準普爾五○○到一五年之前再漲二○％到一九○○點，高盛看好未來三年不含日本的亞洲股市可再漲二一％，歐洲股市一九％，日本的日經二二五指數上看一九○○○點，也就是股市表現優於債市，更優於金市。


如果說金價是高基期反轉的產物，那麼值得注意的是，與黃金奔馳十幾年的金磚四國經濟，今年恐怕都有大挑戰。盡管今年是全球股市表現興旺的一年，但是，今年金磚四國股市表現都不好，例如，俄羅斯股市從一六三八．○八點跌到一三六六．五三點，最大跌幅已達一六．五八％；巴西股市從六三四七二點跌到五二九四九點，最大跌幅也達一六．六％；印度股市今年下跌五．二九％；中國上證指數下跌一．八九％。二○○○年以來，一直是世界經濟成長重要引擎的金磚四國，開始面對過去三十年快速成長的調整。


例如，中國的世界工廠角色已隨著高工資逐漸式微，中國致力反腐敗，壓制房價，加上公共建設高峰期已過，鋼鐵、水泥、石化、玻璃等產業未來都得面對較大的調整；再如油價受到頁巖氣開發的影響，長期看跌，這對倚賴石油出口的俄羅斯衝擊十分大；巴西受到軟硬商品的價格回檔，昔日耀眼的經濟成績單，也開始面臨考驗。看來，金價的大回檔，與金磚四國的經濟調整是如影隨形的。


而面對四月十二日的黃金大獵殺，投資人對於連漲十幾年的黃金「一廂情願」看法，也必須跟著改變。黃金從最高價回檔二三％，已達到技術面轉空的條件，而黃金今年以來已下跌一○％以上，正式終結過去十幾年來只漲不跌的神話。


最近全球最大黃金指數型基金ＳＰＤＲ公布持有黃金部位降到一一五八．五六噸，已創了三年新低，看來黃金基金也開始轉向。未來金價逢一五○○美元以上可能都是賣點，手上部位大的人，逢高都是減碼機會，逢低買盤也應暫時觀望。(完)


註: 1.專欄作者老謝--謝金河,為《今周刊》發行人兼財訊文化事業執行長

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中國基金：遭遇金價“跌跌不休”，國內首批黃金ETF提前結束募集
路透北京6月27日 - 遭遇近期國際金價“跌跌不休”，致中國首批黃金上市交易型基金（ETF）發行之路難言順暢。上海證券報周四報導引述華安基金和國泰基金表示，為保護投資者利益，兩家公司各自推出的黃金ETF均將提前結束募集。


據調整後的時間表顯示，華安黃金易（ETF）國泰黃金基金的募集時間為6月24日至7月12日；其中，網下現金認購的日期為6月24日至7月12日，網上現金認購的日期為7月10日至7月12日。


上證報指出，作為今年基金市場中的重要創新品種，黃金ETF的發行卻有些生不逢時。近期國際金價“跌跌不休”，而由於美聯儲退出QE3的預期進一步增強，高盛、匯豐等投行集體下調2013年和2014年的金銀價格預估。


現貨金 XAU= 周三下挫約4%，跌至每盎司1,223.54美元的近三年來最低。今年迄今金價下跌超過25%，第二季下跌大約23%，為路透從1968年開始追蹤金價來最大季度跌幅。


“美元上漲、歐美央行維護當前貨幣體系以及機構投資者的資產配置調整，對黃金價格形成負面影響。”報導援引華安基金指數投資部總監兼華安黃金易擬任基金經理許之彥稱。


但許之彥也表示，美元上漲態勢已逐步趨緩，歐美央行的持續性貨幣寬鬆政策將延續，中國和印度等亞太國家的黃金投資消費需求旺盛，對金價的提升都有正面促進作用。目前，金價已經接近黃金實際邊際生產成本，投資風險已經大幅釋放。


但報導指出，面對金價急跌，上述兩隻是黃金ETF無法做空，依然是不能彌補的缺陷。業內人士認為，如果未來黃金ETF能夠納入融資融券標的，這樣也解決了無法做空的缺點。