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Re: 利用資產配置 掌握長期核心報酬
post by ""eter""
出處: http://mag.udn.com/mag/m_forum/storypage.jsp?f_MAIN_ID=61&f_SUB_ID=2453&f_ART_ID=98735
笑話畢竟是笑話,笑話的背後卻也透露出兩則有趣的訊息“操盤人要擊敗大盤是多麼的困難”,“利用選股和選擇進出時點,要長期賺錢有多麼不容易”。研究機構的研究顯示出:「美國大型退休金長期投資組合的績效,9成以上取決於資產配置,1成的績效是由選股和選擇投資進出時間所決定」。
美國退休金的管理經驗似乎顛覆了大多數人的觀念—即「超額報酬的產生乃是基於善於選擇股票和選擇最佳進出時間」。事實上資產配置才是長期贏得核心報酬或超額報酬最重要的手段。如果基金經理人或投資人針對中長期理財目標預先作好資產配置,那麼 9成以上的長期核心報酬可以說就在掌握之中了。
什麼是「資產配置」呢?資產配置的定義是把投資按照不同資產類別 (Asset Class) 分別配置以一定的百分比,然後以這樣的資產類別按原定的百分比中長期持有。傳統上資產可分為股票 (追求資本利得),債卷 (追求固定收益) 和現金 (變現需求),投資人即根據理財回收的目標、回收的時間、風險偏好度找出一組最適合自己的股票/債券/現金的配置百分比,再根據已設定的資產類別及百分比,選擇長期優質穩健的投資標的放在投資組合中。
我難以理解的是林建鋒的文章,若Peter兄標示的藍色字體是其文章要旨的話,我更是無法理解。林的意思是,資產配置好了,就有預定的績效了。並試圖巔覆一般以為的選股及進場時點很重要這一觀念。
林的資產配置定義是,把投資按照不同資產類別 (Asset Class) 分別配置以一定的百分比,然後以這樣的資產類別按原定的百分比中長期持有。意思似乎是,先定好各種資產的百分比,這個百分比是固定的,或固定在一區間,當某類資產比例大於原定比例時,必有另類資產低於原定比例,則調節漲的一方,買進低的一方,使比例與原定比例一致。
但後來舉的環球全球資產配置基金例子,我無法看到是在驗證林文中的觀念。 它自己說,完全釋放資產報酬能量: 股、債、現金比例不設限。強調靈活,景氣好時,可受惠於股市多頭,景氣差時,可靈活操作於債券及現金。
環球並未以一定比例中長期持有,和林講的,除了資產配置四個字以外,沒什麼太大關係。
資產配置是常用的字眼,每個人也都在資產配置,一些放股票,一些放定存,一些放活存,一些放房地產,有時還借錢。但不能因有大家都用這四個字,就說這些人的投資策略一樣。
巴菲特當然也是在資產配置,但他的方法絕對不同於林建鋒講的。對股,債,現金資產,他沒有定什麼比例的。當有划算的垃圾債券出現時,他可以一口氣買了八十幾億美元的債券。當沒什麼投資機會時,他會坐擁大批現金。
巴菲特的投資策略就是俗稱的價值投資,當物超所值很多時,便買進。有划算的投資機會出現時,他才不管什麼資產要佔多少比例,就是買,大手筆買進他所了解的,被巿場低估的公司。
早期還會買煙屁股公司,股東權益報酬率ROE不怎麼樣的公司,只是跌破淨值很多,他要買下,設法以淨值清償。後來資金規模大了,無法短進短出,畢竟恐龍要轉個身會比較困難。這時策略改成中長期持有,選股變成極為重要的事,一定要選ROE很高的公司。巴菲特有此眼光,買了華盛頓郵報,可口可樂等公司。
巴菲特確實說過,他的工作是allocation,將旗下公司多餘的錢,配置到適當的地方去。但我認為他的資產配置和林建鋒,意思是不同的。
實話說,環球這檔基金績效很好,但我還是無法被說服這就是林建鋒文中所說的資產配置操作的績效。 |
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